職場上如何升任管理職

 

前幾週看到一篇周小葳發的文章『工作進度等老闆問，就太慢了！周品均：做好這件事，超高機率加薪』，心裡頗為認同，在職場上，主動回報進度與你完成的事情實在是太重要了。

他在文中提到，「主動回報」是一個CP值爆高的工作習慣，但95％的工作者都做不到。多數人是每次都要老闆追，花費許多時間還無法有效回報進度，不然就是沒意識到，原來需要自己先回報。

藉由回報刷存在感，提醒老闆你做了哪些事，是一種小小的邀功；回報能及早得到指示，有時候老闆會提醒你，修正你即將要發生的錯誤；主動回報能讓老闆感到放心， 想到你就會覺得安心、穩定，加薪才會有你。

我在以前的文章「如何要求加薪」也曾提過，在職場上需要學會向上管理，讓老闆或主管熟知你的工作內容與實際貢獻。最基本的方式就是向上層回報你的工作進度，完成了那些事情，或是對這些事情有甚麼想法。

前一陣子，公司裡剛好有一個例子，因為公司使用Google Suite，今年年中後取消了免費服務，開始要求付費訂閱了，由於同事沒有注意到，導致email被停權時才發現因沒有付費而無法使用。

這時同事解釋目前的情況，告知主管以上資訊，而主管當下的反應是「然後呢？」

這種情況滿常發生在職場上，員工盡職的向上回報目前碰到的狀況，然後等待上層指示。我認為這種方式在過去工廠時代或許可以，但現在許多辦公室裡的工作，都需要員工能完全或部分獨當一面處理事情，主管已無力每件小事都要親身去看去處理。

以上案例的問題在於，員工僅回報了目前碰到的狀況，主管了解了，然後呢？你跟我說這些資訊是要做甚麼？你在等我跟你說下一步要怎麼做，還是只是告知？主管沒有更多的資訊可以決定該怎麼做，或員工根本就沒有跟主管說明，他回報這件事情的用意是甚麼。

剛剛說Google Suite的服務需要開始收費，而且沒有其他免費繼續使用的選項，所以要主管做進一步指示或決定的話，這位同事應該至少要將Google的收費方式也一併告知主管，這樣主管至少有一些資訊知道要不要付費使用。

如果想要晉升管理階層，自己就要先有管理者的思考方式，建議以下的做法更要學起來。

文章後段請至方格子的「雨果生活理財經」閱讀。

高股息ETF的總報酬較指數型ETF差，跟配息高低無關

 

指數型與高股息ETF的爭議不斷，有人認為指數型的整體績效比高股息好，股息只是把錢從左手換到右手，領到股息少了價差，總價值是一樣的，沒有填息一樣沒有賺到，如果股價會填息上漲，就算不配息股價也還是會上漲，所以，若能長期投資的話，持有指數型的ETF是比較好的選擇。

以上的論點我是認同的，而事實上，指數型ETF長期累積績效確實也是比高股息ETF好，這一點應該沒有爭議，但原因跟配息高不高沒有關係。

我來舉一個誇張的例子，一檔股票$100，配息$50，配完息後股價變$50，假設能以配息後的價格在立即買進股票，則差別為，一個是$100 x 1，另一個是$50 x 2，忽視稅金與買進的交易稅，總價值都是$100。因為公司業績還有成長機會，市場投資人繼續買進，股價漲了一倍，這時變成$200 x 1，另一個是$100 x 2（填息了），總價值變成$200。

以上是舉例有配息跟沒配息的差別，如果市場理想化，公司價值可以理想的反應在股價上，股價同樣成長一倍，有配息跟沒配息的差別在於，一個是有1股$200的股票，另一個是有2股$100的股票。

雖然總價值一樣，但股數不一樣，如果是奉行4%法則，用賣股換現拿生活費的人，只有1股的人必須要賣掉唯一的股票拿到$200，有2股的人可以賣掉1股拿到$100，另外1股還可留在股票市場裡。

老實說，這也是我一直還不解的事情，對於退休後的生活費需要一直靠賣股換現的人，是否總有一天會有賣完的時候，即使總價值增加，在股數沒增加的情形下，代表股價是上漲的，但漲的再高，來到1股股價$100萬好了，賣掉還是沒了，是要怎麼滾？

或許這適用於可以「股息自動再買入」與「高股價公司可能會1股分成3股」的美股，但台股如果配息不足生活費，就需要額外賣股變現，總有一天會有賣完的時候，不是嗎？可理解為何台灣人喜歡買高股息，想只靠配息過生活，而很少會想去賣股變現。

舉例來說，投資0050領3%殖利率的股息，不足以支付需要5%股息殖利率的費用，所以需要自己賣2%的股票換現，每一年都需要賣2%，長期下來會有賣完的時候。譬如總值2千萬買0056，預期可以拿到100萬股利，但2千萬買0050只能拿到60萬股利，就會需要賣掉幾張0050去換40萬現金。

除非一個情況....

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存成長股一定比存高股息股來的好嗎？

 

台灣近幾年很流行存股，有人喜歡存股價穩定的金融股與電信類股，但也有人建議存成長股，因為長期下來，成長股能帶來的報酬會比傳統認知的定存股要來的多，同樣道理也可套用在指數型、產業型ETF（5G或半導體）與高股息ETF上。

我用台積電與中鋼來做比較，現在很多人覺得台積電是很有發展潛力的成長股，但有個15年以上投資經歷的人應該知道，台積電過去可是被稱為漲不太動的牛皮股的，而中鋼是相當優良的定存股，配發的現金股利相當優渥，甚至還有一段很不錯的成長史。

這張圖是2002年至2013年的台積電與中鋼還原股價走勢圖，我們可以看到在這11年期間，台積電的含息還原股價從30.28漲到67.1元，年化報酬率7.5%。中鋼是從3.77漲到18.2元（最高還曾到24.48元）年化報酬率是15.4%，超過台積電一倍。

那時候買台積電並不是一件很厲害的事情，股價通常都在40～60之間遊走，現在聽到有人以前用60元買進台積電抱到現在深覺羨慕，以為抱久就會有豐厚的獲利，但當時買台積電就很像買中鋼一樣，不是追求高額獲利，單純只是求穩而已。

再看中鋼，2000年網路泡沫後至2008年金融海嘯這段期間，美國陷入發展平緩時期，當時最火紅的是原物料產業，相信很多人還記得金磚四國、貝萊德是藉礦業基金、南非等，當時很熱門的投資標的，中鋼的還原股價自3.77成長倒最高將近6.5倍，即使08年後大幅下跌，之後也沒有漲多少，配息殖利率也變低，但統計到2013年都還有年化15.4%的報酬率。

以上例子同時可以看到產時代轉變與產業榮景的變化，2000前的網路科技股狂漲，之後輪到原物料產業與新興市場狂漲，2009年後又輪迴科技產業狂漲，特別是網路服務與半導體，2022年後，半導體又大幅下跌，誰知道2023年後可能又會輪到哪個產業興起呢？

現在的成長股在未來未必會一直成長，現在所謂的高股息定存股未必就會一直表現比較差，也未必一定能維持高配息，投資個股與產業型ETF的人需要格外注意產業變化。

舊新聞「『台積電溢價』現象開始擴散」

"自從二○○三年後，股價幾乎只有在超跌時才有重要表現的台積電，從去年十二月以來，股性表現一反過去牛皮，股價創近八年半來新高，進而成為台股主攻九千點焦點。"

你如何為意外做準備

 

上個月要出門參加一場小會議，由於時間空檔較多，決定提前半個小時出門，在發動車子的時候才發現引擎發不動，趕緊回家拿汽車啟動電源來發車，還好很快就發動了，加上路上又碰到交通事故塞車，到達目的地時離會議開始還剩5分鐘，停好車趕一下剛好赴會議時間。

還好這場小意外沒有影響到開會時間，也還好我有比預定時間提早半小時出門，否則碰到車子發不動的突發意外，肯定會讓我趕不上這場會議。

仔細想想，其實日常生活中時常充滿了意外事件，譬如搭公車，平常搭公車時，一到公車站牌通常不會等超過5分鐘，但偏偏要赴一場重要的約時卻等了10分鐘還等不到車，你只能選擇遲到，或是花多一點錢改搭計程車。

如果你沒有提早一些時間出門，你就只能面對意外發生的結果，或是用更高的代價來處理這場意外。以上這些可能都算是小事，但當這個意外事件是不小心騎車開車撞到人，造成他人財產損失或是身體受傷，需要賠償十幾萬元，這個代價就很高了。

所以有些人會願意花個幾千塊或兩三萬塊投保車險，讓這個意外的代價有個上限，同樣的道理，也可以套用在健康相關的保險上。

生活中的小意外，有些時候微不足道，不會造成太大影響，但有些時候卻又相當致命，你有習慣去預想如何應對這些意外狀況嗎？

套用在投資上也是，不管你是用哪種投資方法，執行前，你有沒有預想過，如果情況與你所想的不一樣，或是情況是往比較糟糕的方向發展，你會不會先有所準備呢？

我列舉幾個例子...

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股市的報酬怎麼來

 

股票市場是企業向一般群眾募集資金的地方，也是一般民眾可以直接投資大型企業的地方，民眾提供資金讓企業可以依計畫擴張，企業也將更多的獲利回饋給投資者。

若企業獲利增加，基本上可以有兩種回饋投資人的方式，一個是股價成長，另一個是配發股利股息。

股價成長是受買賣交易者影響，企業獲利增加展現在財報上，投資人看好企業未來發展，於是更多人願意用更高的價格買進該公司股價，帶動股價上漲。

而股息股利是受董事會影響，公司今年獲利比較多，來年又沒有大型支出需要大量資金，就可以把獲利以現金股利的方式回饋給股東，公司董事會決定要配發多少錢。

若先排除整體大環境的影響，公司的獲利其實理論上是會先反應在股價上，公司營運好，獲得投資人肯定，股價會上漲反應。

而董事會會依據公司去年的獲利、帳上可運用的現金、與來年的資金需求，來評估決定今年要配發的現金股利是多少，而這筆發出去的現金，等於是公司淨值的減損，同樣會從股價上直接換算反映出來。

未來股價會上漲或下跌，與現金股利沒有多大關係，如果企業前景有疑慮，投資人反映出股價下跌，配再高的現金股利也不會扭轉局勢，也就是拿了股息賠了價差（貼息）。

若未來持續看好，投資人願意繼續以更高的價格買進，那配息完後的價格還是會繼續上漲，漲回除權息前的價格（填息），然後漲得更高，即使沒有配息，股價本來就會持續上漲。

所以追根究柢，投資人要在意的應該是企業的獲利好不好，而不是現金股利高不高，因為這股利還是要從獲利裡拿出來發的，看好未來發展，股價本就會上漲，與配息多少無關。

只是...

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遇到投資專家該問甚麼

 

偶爾在認識新朋友時會碰到一個情況，當他們知道我有在投資股票，甚至是知道我有出版過一本理財書籍，他們常常會馬上問，那你有沒有推薦的標的，或是問我那些股票可以投資。

我相信這應該是常態，很多理財專家也會有同樣的經驗吧，但我認為大部分人都問錯問題了。

我認為若有機會遇到投資專家，我們應該要問的是「請問您的投資策略是甚麼？」

股市投資的方式很多種，相信你可以問出很多不同的答案，但絕對不是直接得到一個公司名稱或股票代碼。

如果你問的是策略，你可能可以聽到他是投資指數期貨/選擇權，可能是看K線與交易量的技術分析，或是研究企業財報，評估價值與合理股價，買賣賺價差，也可能是看股息殖利率，存股領股利。

不同的投資策略就會有不同的適合投資標的，若你問到投資成長股的人，可能會建議你元太、台積電，問到投資賺價差的人，可能會建議長榮航，問到存股的人，可能建議你好幾檔銀行股，問到指數化投資人，可能只會建議你台灣50。

如果你問的是標的，你會聽到元太、長榮航、兆豐金、台積電、0050、0056等等，但是你根本就不知道買的理由是甚麼，甚麼情況下可以買，甚麼情況下應該要賣，所以專家會賺錢的標的，到你手上還是會變成賠錢的標的。

最近0050很常被推薦，但我相信買0050還是虧錢的人一定也很多，就是因為他們沒有搞懂投資策略，只知道專家都建議買0050會賺錢，而且不會倒閉變壁紙，但看到今年跌了半年，帳上一直處於虧損狀態，就認賠賣掉了。

其實要解釋投資策略是很花時間的，一般見面聊天的情況下，投資專家未必會跟你做很詳細的解釋，所以要深入了解，你應該要去多研讀相關書籍，或是花個幾千塊去上課，徹底的了解這套策略。

但至少可以先了解對方的策略是甚麼，他的說法合不合理，學習難度高不高，有多少是需要運氣成分，最後才是問專家有沒有推薦的標的，你可以用這幾個標的回去研究看看，專家的說法是否可以被驗證。

我自己碰到直接問我標的的人，我只會統一回答0050，因為0050已相當於大盤指數，如果0050有錯，那錯也不是會是我，因為整個大盤都是不好的，如果有賺錢，那他可能還會謝謝我，但我知道功勞也是大盤的，講0050是最不用背負責任的答案，哈哈哈。

要初入市場的投資人理解指數化投資其實有點難度，光台灣股市就夠他燒腦了，還要再講到美股跟投資全球化，解釋資產配置與再平衡，那絕對不是30分鐘以內可以清楚解釋完的。

指數化投資的主要精髓就在於分散市場與分散風險，規劃一套自己能夠承擔的風險資產配置，將時間與匯率風險也分散，然後運用再平衡策略，達到長期累積獲利的目的。弄懂了核心價值，能符合策略的投資標的自然就浮現出來了，根本不用問。

寫到這裡，就讓我想到之前分享過的一本書《檯面下我是這樣投資》，收錄的２５位專家投資方法，根本沒有人是深入講他的選股方式或標的，而是講他們的投資心態、策略、還有他生命中的價值，這些才是投資人首先要了解的。

所以下次有機會遇上投資專家的話，知道要問甚麼了嗎？

後話：寫著寫著，突然覺得我以後應該不要推薦0050，而是應該推薦0056的，這樣至少在大盤下跌期間，我還可以跟對方說，至少你還有不錯的現金股利可以領。 XDD

投資並沒有一個所謂最棒最賺錢的方法，只有最適合你自己當下需求的最佳對策

 

這段話是拍攝自我的書最後封面的內頁，現在我還是這樣認為，沒有一種方法是可以完美的適用於所有人與所有狀況，你必須要先釐清你當下的狀況與需求，然後尋求比較適合你的相對較佳對策。

雖然我在粉絲團裡主要都在提議指數化投資，不只我自己是以指數化投資作為核心投資方式，我也認為這個方式可適用於絕大多數的一般民眾，但我不敢說每個人都一定要用這個方法。

指數化投資有兩個關鍵因子，一個是本金，另一個是時間，指數化投資要獲得不錯的獲利，第一最好本金要多，而且可以源源不絕的持續投入，第二是投資時間要夠長，10年都還算短的，最好是從20年起跳來看投資績效。

所以指數化投資最常被用來舉例的就是準備退休金，因為對於45歲以下的人來說，距離退休還有好一段時間，但如果是現在已經60歲的人，他也同樣適合用指數化投資來規劃退休金跟退休後的資金需求嗎？

我認為可以，但也未必是唯一方法，如果他現在是大量投資個股或基金，甚至還玩一點指數選擇權，我會建議指數化投資會是比較好的方式，只是需要把債券比例設定高一點。

但他若想要將大部分的資金都拿來買債券，甚至是投資等級的公司債，我也不會認為不可以，畢竟現在的情況，債券利率至少能買到4%以上，若本金夠多，穩定的4%～5%報酬並不差，而且這是幾乎保障收得到的，並非是高股息ETF。

而為了抵銷通膨對本金價值帶來的影響，用一些比例資金投資股市大盤即可，譬如3成資金買追蹤大盤指數的ETF，7%年化報酬率就可以為整體資產帶來2.1%的總資產成長，就等於可以抵消2.1%的通貨膨脹了，而債券的部分就安心領利息就好。

如果年屆退休的人可以買到年配息5%以上的美金儲蓄險或分紅保單，我認為也不失為一個好方法，可以保本又長期提供5%利息的金融產品，對於退休人士需要的現金流來源是很有幫助的，不需要將大比例資產放進股市承受波動。

除了年齡，手上資產的多寡也是一個關鍵因素。許多投資股市的人都是想用更好的報酬率創造更多的財富，而很高比例的人其實都是資金不多、本業收入少的人，期望靠股市幫他翻身，可是對於比較保守的高資產族群，股市是他們比較不想接觸的，即使是指數化投資方法。

我所謂高資產族群，不是已經有擁幾千萬資產的人，而是身家已有好幾億甚至數十億，有的可能是靠創業賺來的，有的可能是祖傳很多筆精華區的土地，他們需要的並非7%年化報酬率，而是穩定不虧本的保值商品。

對於從事土地開發的人來說，他們的營業利益可能只有2%，但是30億的2%（6千萬），3%的債券配息對他們來說已非常吸引人，甚麼事情都不用做就可以賺3%，還不怕賠掉本金，也不用看著帳上資產波動睡不著覺，這已經是非常吸引人的投資方式了。

我們一般人或許覺得10%的帳上跌幅是可以接受的，可能了不起就是2千萬虧掉2百萬，但30億要虧掉3億，對於保守的人來說，可能會要他的命，他無法忍耐2年等他再漲回來。

所以你應該能理解，有許多保險商品，其實是很有錢的人的投資方式，他們只想要保值而已，因為要賺更多錢，他有的是其他方法，隨便一筆訂單或土地轉手，就夠我們吃一輩子，投資收益不會是他的主要考量。保險業務員最想要的也是這些人的單，一次買就是幾千萬，而不是一般民眾每年3～5萬的壽險醫療險。

指數化投資還是適合大多數人想從股市增加資產的方式，至少我目前還是這樣認為，但它不會是唯一一種最好的方式，有錢人的世界，很多是我們一時還想像不到的，至少我還無法深刻體會，因為我還不夠有錢。

資產增值與現金流

 

大家冒險投資金融商品，我想目的不外乎就是想用錢賺到更多錢吧，絕大多數的投資人應該都是希望透過股市可以在薪資以外獲得更多所得，至於部分已經有高資產的投資人，可能只求資產不要隨著通膨貶值就好，穩定獲利是最高原則。

我認為投資不只要看風險與報酬率，也需要清楚投資的目的與目標年期，我甚至認為後者比前者更重要，才知道哪種投資標的比較適合。

舉例來說，我若要投資一家科技新創公司，我應該要有心理準備，這家公司幾年內不會為我帶來分紅獲利，或是帶來好幾倍投資金額的成長，我更要注意的是這家公司發展是否如一開始所說的，績效有沒有達到預期。

如果我投資的是一家早餐店，我應可以期待投資一年後可以有一些分紅，之後經營穩定的話，可以期待每個月/季/或年的營業現金分紅，或是累積盈餘當作開第二間分店的準備金，直到達到展店目標數後才開始現金分紅。

由以上的例子可以看到，我們投資科技新創公司時，不只是要看這筆投資風險很高可能血本無歸，這筆投資如果成功可能可以帶來數十倍甚至百倍的投資報酬，同時也要知道這個成功的結果可能是要等待5年10年才看的到。

如果到時候決定要賣掉股份，那這就是一筆長時間等待的資產增值，如果等領股東分紅，那這就是一筆長時間等待後可以帶來現金流的投資，同時資產可能還是持續在增值。

投資早餐店時，如果早餐店順利經營穩定，股東可以在一年後開始領分紅，這就是一筆現金流，如果經營的好，每年都可以有穩定的現金流收入。同樣，如果想要展店，資金就需要先保留在店裡，當作第二第三家店的開店資金，直到達到展店目標數後才開始現金分紅，這時候才開始有現金流收入。

回頭來看投資股票的情況，如果這筆投資是10年內不需要用到的資金，或是10年後才要看結果的投資，而且這段期間也不需要它為我們帶來任何現金收入，投資人就可以冒比較高的風險，投資較有機會獲得高報酬的成長股。

如果是每一年都需要/想要它能帶來現金流收入，選擇就會變成能穩定獲利，每年穩定配發現金股息的企業，或許10年後它能帶來的總報酬不如高成長的企業，但我的需求就是需要每年有現金收入，而不是等待10年後才看結果。

就拿近期很多人拿來比較的0050與0056，或甚至是台積電與中華電相比...

文章後段請至方格子的「雨果生活理財經」閱讀。

退休後能不能投資公司債穩定領息

 

上禮拜看到一篇文章，是畢德歐夫分享讀者問他的問題，文章完整內容請看連結原文。

我節錄文章重點如下：

讀者的父母沒有準備退休金，自己每個月要給2萬元的孝親費，而為了讓父母有生活費，4年前將家裡的房子轉貸，借出一筆1000萬的現金買投資型商品，期間有投資結構性商品、公司債，等都有不錯的獲利。

因目前房貸的部分還只攤還利息，閒置資金大概還有1000萬台幣，讀者想用這筆錢投資穩定又保守的公司債來負擔爸媽生活費，目前長年期公司年報酬率有到6%，750萬元的投資資金額可以年領45萬，想拿這部份來應付房貸利息及爸媽生活費，不知道可不可以。

畢大回覆的重點，年配息率能到6%以上的公司債很可能是高收益債，風險很高，遇到大盤大跌時，高收益債也同樣會大跌，無一例外。對於這類債券，是屬於披著羊皮的狼，假裝是債的股票，只有美國中債才是教科書說的無風險利率。

關於公司債的部分，我有部分認同，也有一些建議補充。

首先我們先看這張圖，這張圖是iShares iBoxx投資等級公司債券ETF（LQD）上市以來的股價走勢圖，這ETF檔投資的不是高收益債，而是投資等級BBB以上的投資等級公司債，持股內容除了多家銀行之外，還有美國AT&T、波音、微軟、蘋果等多家大型企業發行的債券。

LQD持有的債券，平均到期日約有13年，每個月都會配息，統計過去5年，整年累積配息下來的殖利率大約在2.5%～3.2%之間。在圖中我們可以看到股價波動相當平穩，只有在三個地方大跌，一次是2008年金融海嘯，另一次是2020年疫情風暴，另一次是目前的美國快速升息。

依畢大的說法，高收益債在碰到大盤大跌時同樣也會大跌，其實投資等級公司債也是一樣情形，在恐慌的時候，持有企業相關的資產（股票、公司債券）幾乎都無法避免這種逃命波，但我們也可以看到，恐慌過後，價格就迅速漲回去了。

如果你是想用公司債避險，以為公司債也跟美國公債一樣，可以在股市大跌的時候保護你的資產，甚至是股跌債漲，那公司債肯定不是你的選擇，你只能買美國公債。

但如果你只是想穩定領配息，公司債其實可以扮演滿稱職的角色，只要你持有的是高投資等級的公司債，幾乎也不太需要怕它倒債，甚至在碰到恐慌大跌的時候，還是很好的加碼時機。我自已在2020年3月就以低於票面價格不少的價格買了不少投資等級公司債，不但可以領更高的配息，還有帳上的價差可賺。

圖中我們同時可以看到，在2003年至2007年的價格大約介於100至115之間，2011年至2019年的價格大約介於110至123之間，甚至在2019年下半年一路漲到了將近140元，也在2022年一路下跌到接近100元，其實這些都是跟美國的利率有關，對於固定配息的債券，利率是影響價格的至關鍵因素。

公司債可以分別買單一公司的公司債，一般人比較容易買到的是ETD，一股票面價格是25美元，也可以買公司債的ETF，譬如上面舉例的LQD。

買個別公司的ETD，必須要自己尋找資料，了解公司有沒有倒閉風險，需要做比較多功課，但優點是利息比較高，若能買在票面價格以下的價位（25元），只要不自己提前賣出，幾乎不會有賠價差的可能，甚至還可以賺上一筆。

以LQD的持股為例，它所持有的一檔蘋果公司債（APPLE INC 4.65 Feb 23, 2046），票面利率是4.65%，另一檔AT&T的公司債（AT&T INC 3.80 Dec 01, 2057）票面利率是3.8%，另一檔波音的公司債（BOEING CO 5.93 May 01, 2060）票面利率是5.93%，如果你自己買這些公司的公司債，就有機會賺到比較高的殖利率（取決於你的買進價格）。

但LQD持有相當多公司的債券，除了以上提到那些比較高利率的，也有票面利率不到3%的，譬如微軟、摩根史坦利、美國銀行、花旗銀行等，平均下來，年殖利率大約會在3%左右，但ETF的配息對於台灣人又需要扣30%的稅，等於只有2%多一點，實在是不太值得投資。

所以，端看你的投資需求，如果對個別公司債有比較深入一點的研究，其實可以是滿不錯的穩定領息投資標的，只要你不要把它誤當作是可以避險的債券，但公司債ETF能提供的利率報酬就比較令人提不起興趣了，尤其同時還要面對利率風險。

最後，畢大讀者問題裡說，用房子貸款投資公司債賺利差，房貸只攤還利息，我個人還是不太建議的，原因同樣還是利率風險。

過去低利時代，可以借到長期免還本金的房貸應屬於理財型房貸，房貸利率大概介於2%～3%之間，若去購買投資型公司債，可以獲得5%的利息好了，表面上看似可以賺到2%利差，但要每年能提供25萬的淨利差，投資本金至少要1250萬，每年36萬就需要1800萬，借貸金額實在是滿高的。

這筆借貸是為了賺利差來支付退休生活費，這筆收入來源很可能需要長期擁有，也就是以房貸來賺利差當生活費這件事，需要執行20～30年以上，在這麼長的時間一定會在某段時間碰到升息階段，而債券最怕的就是升息了。

就以現在為例，我們看到美國快速升息，今年LQD的價格已經從年初的131元掉到目前的103元左右，即使他是在幾年前買的，均價也可能是在115～120元之間，帳上價差已虧損超過10%，升息不只是債券價格會掉，房貸的還款利息也會增加，也就是那筆2%的利差已經越來越少了，可能已不夠支付生活費。

如果這時候反悔，想將公司債ETF賣掉，將房貸還清，就要先面對超過10%的價差虧損，如果不賣，美國繼續升息下去，LQD的價格還會繼續掉，配息與房貸利率之間的利差空間會越來越小，這將會是一件棘手的決定。

還好美國升息導致美元匯率上升，這帳上10%的價差有可能被美元對台幣的匯差抵銷不少，以今年為例，美元對台幣匯率從27.5上升到接近32，上漲了16%，這一來一回未必會有超過10%的損失，但你不知道是否每次都能有這麼好運。

參考另一篇新聞：投資等級債太便宜？波克夏等可能出手買自家債券

現在是買債券的好時機

 

寫這篇文章要冒不小的風險，但我真認為未來幾個月是近5年裡買債券的好時機，下次你要等到高殖利率的債券可能是10年後。

自2000年網路泡沫以來，美國政府救經濟的手段主要就是降息，2000年聯準會降息13次，利率來到1%，在經濟與股市穩定後，在2004至2006年升息了17次，每次升息1碼，利率調高到5.25%。

而在2008年金融海嘯時期，美國快速降息到趨近於0%的利率，而且還實行量化寬鬆（QE），直到2016年才首度升息1碼，2017年3碼，2018年4碼，達到2.25%～2.5%區間，但又在2019年突然降息3碼，以拯救放緩的經濟成長。

我們可以透過圖裡的美國長債（TLT）價格變化，對應到不同時期的升降息影響。2020年3月的疫情影響，美國政府快速進行無限量化寬鬆與降息，快速降息至趨近於零利率的目標，造成債券價格大幅震盪。

今年股票跌幅很多，但我們看債券的跌幅也不比股票少，尤其是長債，從2020年3月疫情開始，TLT的價格就從180元一路下滑，雖在2021年有反彈，但2022年正式快速升息開始，價格就從145元一路跌到100左右。

今年因為高通膨，逼的美國政府需要快速升息壓制通膨，債券的下跌速度非常快，中長期債券的殖利率已到4%左右，如果你去看投資級公司債，殖利率甚至可以到5%～6%。

當指數型投資人以資產配置與投資20年以上的長期持有，追求7%～10%的年化報酬率時，現在的美國公債就已經給你幾乎零風險的保障利率4%，高評等公司債給你長期保障利率5%～6%，已經不比長期投資股市的股債配置差多少了。

換句話說，7%年化報酬率可能是用20年的股市漲漲跌跌所獲得的整體報酬換算結果，而4%～6%的債券殖利率卻是每年確定的，每年固定就是可以領到這麼多利息。

我認為，對於想多一點穩定利息收入的人，近期是買債券的好時機，一來殖利率高，二來，未來也有很大的價差獲利空間可賺。

現在美國政府快速升息是為了打壓高漲的通膨，而這次通膨的主因並非是因為全球經濟太好了，而是因為疫情造成產業鏈缺料，貨運量降低，導致原物料與晶片/電子零件缺貨，價格高漲，再加上烏俄戰爭造成能源供應不穩定。

雖然升息不能解決缺料與戰爭問題，但....

文章後段請至方格子的「雨果生活理財經」閱讀。

群益台灣精選高息ETF－00919

 

這兩三年出了不少檔高股息ETF，而且幾乎每一檔高股息ETF都募集到滿不錯的資金，特別是00878在今年特別竄出頭，而10/4又要上市一檔由群益推出的高股息ETF，今天我要簡單介紹一下這檔ETF的特性。

00919是從台股上市櫃的市值前300大個股當中，挑選出殖利率最高的30檔高股息個股，且有限定期日平均交易金額須高於8千萬元，近四季的稅後ROE須為正數，也有限制每檔成分股的權重不能超過10%，也不能低於0.5%。這檔ETF也有採用收益平準基金。

這檔ETF每年調整兩次成分股，分別是每年的5月第17個交易日與12月的第7個交易日。特色是，因大部分公司在5月都已宣布了配息計畫，所以5月份的成分股調整，可以直接挑選已經確定的前30檔高股息，概念類似00900。

而12月這次更換成分股，會依據企業前三季的同期EPS成長率與股利率來推算隔年可能的高殖利率個股，概念有些像0056用預估的方式，而且挑的條件是獲利有成長的股票，而12月更換成分股時最多只能替換8檔。

依條件排序，排名在前15名的股票即確定成為指數成分股，現有的成分股若是排在46名之後就會從成分股中剃除，第16至46名視為候選成分股，以現有的成分股優先，按排名挑選成分股，成分股的更換次數與數量理當都會比00900要少很多，內扣管理費相對也會比較低。

00919採取季配息，配息時間是3、6、9、12月，剛好與目前絕大部分的高股息ETF錯開，對於喜歡配成月月配的投資人，剛好是一個選擇。

這檔ETF由官方所提供的資料，以8/31為準所篩選的成分股，有57%是半導體與電腦周邊設備產業，其次是航運業12.7%。前五大值股分別是聯發科、長榮、中鋼、南亞、廣達，有好幾檔都是高股息ETF的基本班底。

但這檔ETF目前所呈現的成分股有一點很特別，就是這檔高股息ETF並沒有看到金融股與電信業，也沒有看到民生類股，一般股民常會存的定存股在這檔ETF都沒有看到，大量集中在半導體、電子產業、與傳統工業。

由於這檔ETF的選股條件主要以5月前公布的股利政策為準，12月的選股又以前三季的EPS成長率為準，設計在上半年挑選已經確定會配發高股息殖利率的個股，下半年挑選預估隔年獲利與股息會成長的個股，並不看過去配息紀錄。

所以會比較類似0056與00713，成分股產業變動會比較大，雖然今年完全沒有金融股，但或許兩年後金融股獲利爆發，又占了成分股20%以上，我們無法依據當下成分股的產業占比去評估這檔ETF的屬性類型。

但我們可以預期，00919有機會與0056一樣挑選到景氣循環股，只有在某一兩年的配息很高而入選，但在某一年被剃除成分股時，該檔的股價可能也跌了很大一段。

而00919在上半年與00900一樣，會直接看已經公布股息的個股殖利率排名來調整成分股，由於成分股更換沒有限制數量，所以可能也是跟00900一樣，會有大量變換成分股的機會，同時也產生大量的交易成本，還好下半年有限制最高替換8檔，內扣管理費不至於像00900這麼高，但保守估計應該也會在1%左右。

至於這檔ETF值不值的買呢？請你想想他的選股邏輯是否合理，能否滿足你的投資需求或目標，留給你自行評估嘍。

美國聯準會縮表的影響

 

要講到縮表，首先需要先解釋量化寬鬆（QE：Quantitative Easing），因為美國聯準會在2008年金融海嘯後執行了幾波QE，才會有目前需要縮表的必要。

量化寬鬆，簡單解釋就是聯準會從中央銀行或商業銀行大量買入美國政府與企業發行的債券/債務，以達到挹注資金給企業的目的，然後企業把錢存入銀行，銀行就多了一大筆錢可以借給銀行的客戶與消費者，社會整體的資金流動得以促進，進而達到所謂印鈔的效果。

而聯準會買入國債後，會把商業銀行存在這的準備金金額做修改，買回來的國債在資產負債表裡會被記成"資產"，而銀行留存在央行的準備金會被記為"負債"，同一筆購債交易，會讓聯準會的資產負債表總額增加（負債與資產同時增加），也才有之後所謂的縮表（縮減資產負債表規模）。

解釋：準備金（Reserve）是商業銀行庫存的現金按比例存放在中央銀行的存款。實行準備金的目的是確保商業銀行在遇到突然大量提取銀行存款時，能有相當充足的清償能力。

過去實行量化寬鬆的背景，在 2008 年金融海嘯前，聯準會的資產負債表規模大概是 8000 億美金，經歷了 3 輪的QE，聯準會總共印了 3.7 兆美金，總額達到4.5兆美金。隨後於2017年至2019年實行縮表，緊縮減了8000億美元規模。

2020年，聯準會為了提振被新冠肺炎重擊的美國經濟，年初開始實行無限QE，持續挹注市場資金，使得聯準會資產負債表規模又從2020年1月的4.1兆美元，到2022年1月一路飆升至接近9兆美元。

聯準會在2017年至2019年縮表時，官員因對效果沒把握，起初設定每月縮表100億美元的上限，時隔一年才提升到500億美元。而聯準會今年將縮減資產負債表規模約6000億美元，明年縮表1兆美元。官員討論未來3年內縮表約3兆美元。

解釋：從 6/1 開始以每月 475 億（美債 300 億、房貸擔保證券  175 億）速度實施縮表，並於 3 個月後增加到每月 950 億（美債 600 億、房貸擔保證券 350 億），強調將維持在充足準備金環境，當縮減資產負債表到達略高於充足準備金水準時，放慢並隨後停止縮表。

聯準會如何實行縮表呢？簡單說就是減少甚至停止重新購入到期的債券，讓聯準會持有的債券數量減少，甚至還可以主動賣出手上的債券，當政府創造出來的債券需求減少時，債券的價格會下跌，進而導致債券殖利率上升，通常也會配合央行的升息政策。

縮表之前應該會先縮減購債（量化寬鬆減碼），減少每個月的債券資產購買金額，如此市場資金的流動性仍會增加，只是增加的幅度降低。但縮表就是直接不繼續買入債券或甚至賣出債券，開始回收資金就會造成流動性下降，投資市場的資金減少，影響力會比升息要來的大。

若央行宣布升息，第一個受到影響的就是債券價格會下跌，而聯準會實行量化寬鬆後手上有一大堆債券，也會因為升息而導致手上資產價格損失，所以一旦開始升息後，縮表（減少持有債券）理當很快就會接著進行了。

簡單說，聯準會縮表直接造成的影響就是市場上的流動資金會減少，企業要借錢就變得困難了，代價與成本也變高了，不只投資市場的資金會減少，企業營運成本也會提高，更別說又同時搭配了升息，股票與債券市場短期內是會受到負面影響的。

流動資金減少，代表過去因為資金氾濫的投資泡沫也會跟著結束，特別是那些沒能持續產出價值，只是靠投資者不斷接手炒高價格的商品，陸續都會出現價格崩跌，我就不一一舉例了。

聯準會規劃的縮表計畫也不是不會變的，譬如2017年的縮表計畫，在2019年碰到股市大幅回檔後，就停止了原定的縮表計畫。

但升息與縮表的負面影響通常是短暫的，央行與聯準會敢開始實行調升利率與縮表，多是建立在經濟景氣夠健康的時候，短期的影響讓股市與資產回檔到比較健康的狀況，對於後續長期發展來說會是好事，只是我們不知道這個負面影響會持續多久。

理財觀念練習題

 

這是一題很簡單的練習題，題目源自之前看到的一篇文章，文章的標題是「60歲退休不工作，退休金到底要存多少？達人算給你聽：30歲1天存274元，30年後多賺1棟房」。

其中有一段內容如下：

30 歲的時候已經有一段工作經驗了，一天存 274 元，每年存10 萬元應該不難，台股從 2003 年開始計算到 2021 年，年化報酬率有 11.56％（含股息），我們採用保守一點以 9％計算，只要持續每年投入 10 萬到股市，享受複利的力量，30 年之後也就 60 歲了，這時候你在股市已經有 1,400 萬元。

然後根據前文所推估，現年 30 歲的年輕人，平均壽命是 90歲，所以 60 歲退休時，有 1,400 萬的退休金可以運用到 90 歲，這幾乎是一棟房子的價格了。1,400 萬 /30 年 /12 個月＝ 3 萬 8 千元，也就是說年老之後每個月有 3 萬 8 千元資金可以生活。

你可能會想說：還有通貨膨脹耶，沒錯，但是也別忘記了，當你 60 歲的時候，每個月從 1,400 萬當中提領 3 萬 8 千元，剩餘的 1,300 多萬，會繼續複利滾存，就能對抗通膨了。

理財觀念清楚的你，能看得出他這一段話的錯誤在哪裡嗎？

拿房子貸款買股票

 

前幾天有網友分享一篇文章給我看，問我這樣的方式是否可行，想請我給他一點意見，這篇文章的內容大致如下，不知道各位看完有甚麼想法：

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「大意是他的父母親每一位各有每月2萬元的月退休金，也就是兩位加起來每月4萬元，一年就是總共48萬現金流。

他們還有一棟約值700萬的房子，房貸已經完全付清，但為了提升每月現金流，他們打算賣掉那棟700萬的房子，改去租屋，多出來的錢運用到股市上賺錢，他問我這個方法妥不妥當？

於是我跟他說一個更好的方法:

請他的父母親不要賣掉700萬的房子，拿房子去跟銀行質借，假設質借出8成(預估值，每間房子、每個銀行都不同)，那這樣就可以有560萬。(然後還可以談寬限期2-5年，只還利息先不還本金)

等待股災來，一堆績優股殖利率都10%以上的時候(那時保證有很多)，挑5~10支入場，560萬*10%=56萬(每年可以領56萬股利)

56萬+48萬=104萬，104萬/12(月)=8.66萬

這樣以後每個月都有8.66萬現金流了，應該很夠用！

一定有網友大大問，那要是股災3~5年都不來怎麼辦？難道要一直等下去嗎？

假設我們買進的股票，不管長短期殖利率都在4%~7%以上，(4%+7%)/2=5.5%以平均殖利率5.5%來算好了，接下來再挑自己能力圈的5~10支，可以現在就投入560萬(房子質借的現金)

560萬*5.5%=30.8萬，48萬+30.8萬=78.8萬

每個月的月現金流有6.56萬(78.8/12=6.56)這樣也不錯啊」

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我的第一個念頭是，夫妻兩個人月退收入4萬塊，有一間沒有貸款的房子，基本退休生活已經很好過啦，還需要拿房子去產生更多現金流？

原文一開始的打算是賣掉房子，拿700萬現金去投資股市，改去租房子。不知道他懂不懂得股市的風險，以為每年領4%～5%現金股利是非常穩定的嗎？

假設700萬可以年領5%的現金股利，也就是35萬元，平均每個月將近3萬塊，再扣掉房租假設是1萬5千元（700萬房價的地區，猜測同房型的租金也不高），那每個月還可以多將近1萬5千元的現金流。

不過請記得，這是浮動的，股市好時領得多，股市不好時領得少，但房租只會越來越高，而且父母年紀大，不一定租地到房子。

後來文章的建議是拿房子去貸款八成拿到560萬，再將560萬拿去買股票領現金股利，如果可以在股災時買進低成本的定存股，有機會可以領到10%殖利率的現金股利，也就是每年56萬以上，平均一個月多4.67萬。

如果等不到崩盤，現在買進可能也有平均5.5%的殖利率，一年也可以領到30.8萬現金股利，等於平均一個月多2.56萬，加上原本的退休金4萬塊，每個月可以有6.56萬元可以用。

如果你還沒被這些數字搞迷糊的話，應該會馬上想到，房貸利息還沒算進來呢。

就算前面可以有3年的寬限期可以只還利息，以貸款20年，房貸利率1.5%來計算，每個月的利息是7千元，父母可以在這3年裡，每個月多出1.86萬元的現金流，可是3年過後的本利還款金額是3.1萬元，也就是父母要倒貼大概5千多塊的現金流去還房貸。

假設不用寬限期，同樣以貸款20年，房貸利率1.5%來計算，每個月的本利還款金額是2.7萬，比領到的股利還要高，這樣做不但不會增加現金流，反而還會減少。

就算房貸還款金額跟現金股利打平好了，而且未來20年也都很順利的領到同樣多的股利，這樣做也只會對小孩有利，因為父母完全不會多增加任何現金流，20年後房貸繳完了，父母也老了20歲了（如果都還健在的話），這時候會有一間繳完房貸的房子，跟每年還可以領現金股利的股票。

這些資產，不知道年邁的父母還可以享用多久，但可以知道的是，享用不到的都會變成遺產留給小孩，最後小孩才是最大受益者。

還有，已經退休的父母有沒有辦法用房子貸款，最高能帶到幾成，貸款利率也肯定不會是現在最低的1.5%，要貸到20年都相當有難度（貸款有年齡限制）。

表面上的計算看似美好，但這個方式包含了許多不確定因素，而且實際計算下來，就算用最優渥的條件，房貸的還款金額還是會比領到的現金股利高，幾乎不太有機會在扣除房貸後還能剩下多餘的錢，除非真的是剛好買在大崩盤後的低點。

最後，我的結論是，文章裡前後提到的兩個方式都不是好方法，已經退休的人了，月退休金4萬塊也算不錯了，實在不需要再拿自己住的房子去賭博。

有網友開玩笑說，小孩每個月提供給父母養老金，就可以增加父母的現金流了～哈哈

股市跌到我想放棄了怎麼辦

 

有網友向我反映，他實行了幾年的指數化投資，但今年的股市跌幅讓他快要忍不住了，是不是如果這一關他撐不過，他就不適合採用指數化投資呢？又或是他根本就不適合投資股市？

我用一張圖來表示一下主人與狗的故事，其實這張圖是月線與20月線的均線走勢圖，雖然無法完美的詮釋主人與狗的股市，但拿來簡單解說一下應該還可以。

主人與狗的故事說著，主人就如同股市實際價值的方向，而狗的路線如同每天的股價變化，不管狗往前往後跑，他始終會跟隨著主人的方向前進，只是偶而在前面偶爾在後面。

主人也不是說永遠都會往前走，有時也會往後走，但只要目標方向不變（長期經濟成長），主人最終還是會走向同一個方向，但對狗而言是沒有目標方向的，他只是跟著主人前後跑來跑去。

之前在方格子分享的文章，指數化投資人不預期未來嗎？我認為大部分的指數化投資人應該是預期/期待/認為股市長期的未來是會上漲的，人類的經濟是會持續成長的，否則我們根本就不應該投資股市。

現在回到文章這張圖，現在的下跌，到底會像紫色框接著出現大幅度下跌，還是像綠色與藍色框再下跌與盤整一段時間，又或是像黃色框那段，很快就又反彈開始上漲呢。

高股息ETF哪一檔比較好

 

台灣人很喜歡高配息的股票/ETF，我們來比較一下幾檔熱門的高股息ETF（0056、00878、00713），哪一檔的表現比較好，投資人應該要選擇哪一檔。

今天我們不看個別的成分股選股邏輯，我們直接看他們的股價表現，第一張比較圖列的是六個月的績效比較，我們可看到0056的半年績效是漲1.52%，00878是漲2.62%，00713的績效是下跌0.63%。

從上面的數據顯示，00878是表現比較好的高股息ETF，投資人是不是應該要投資00878比較好呢？

我們接著看第二張圖的股價表現，這張圖列的是過去一年的績效比較，我們可看到0056的一年績效是跌10.86%，00878是跌1.05%，00713的績效是上漲1.59%。

從第二張一年期的股價表現績效來看，00713是表現最好的一檔高股息ETF，00878次之，而0056是表現最差的一檔ETF，下跌了快11%。

投資人應該會想問，這樣我到底應該投資00878還是00713呢？那規模最大的0056是不是都不適合投資呢？

請各位看一下第二張一年期的圖，這三檔ETF的股價走勢都不一樣。

2021年5月3日開始，0056從高點快速下跌，之後又快速上漲，但2個月後又持續下跌了4個月，然後緩慢上漲，直到今年4月又開始下跌。

00878一樣在去年5月初快速下跌，但隨後並未像0056一樣快速上漲，只有緩和的漲一點，從去年8月底又開始緩步上漲到今年3月，然後又開始下跌。

00713同樣在去年5月初快速下跌，但也很快的就漲回原本價位，並維持還稍微緩漲到去年11月中，突然又大幅度下跌，12月份又繼續緩漲到今年4月。

我比較這三檔ETF的走勢有甚麼意義呢？

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資產配置與再平衡是結果論

 

大多數的投資人都習慣去觀察大環境，然後預測哪檔股票未來會上漲，甚麼時候是高點該要賣出持股了，預測來到股市空頭時想持有現金保本，評估股市開始轉多時就想持股滿檔，在股市開始變化前就提前布局，趨吉避凶，很正常，這是人性。

而資產配置與再平衡是結果論，不選股也不預估股市高低點，買下整體市場，就讓市場自由經濟去決定股市漲跌，調整持股比例的方式是看結果，結果絕對不會錯，股市漲多了就部分獲利了結，股市跌多了就從現金或債券買進股市逢低加碼，只依據實際結果來調整資產比例。

預測未來是充滿不確定性的，而且每分每秒都可能出現大幅改變現狀的新事件，譬如疫情、戰爭、政府政策、天災等等，要想透過預測未來來取得更好的獲利，避開可能面臨的虧損，難度非常高。

通常都是信心滿滿，持股滿檔的時候，來一個突發事件，造成股市崩盤。又或是看衰未來景氣，大量減少持股的時候，政府卻連續實行QE，為股市灌入源源不絕的資金，導致股市持續大漲。

只有已經擺在眼前的結果是不會變的，用指數化投資加資產配置的人，不管是甚麼原因造成目前的股市上漲或下跌的結果，只要漲多就賣，跌多就買，不問原因，不預設立場，不自以為是的預測未來，就不會有犯錯的時候。

除非，打從一開始的投資策略與資產配置方式就錯了。

為何要記帳

 

我知道很多人超討厭記帳的，要特別記得每天每一筆花費是一件很煩人的事情，尤其是要坦然面對自己實際花了多少錢，多數人選擇逃避，不知道就沒壓力。

有的人認為他只要可以控制花費，大概知道每個月的支出就可以了，不需要詳細的記下每一筆消費紀錄。

而我認為，記帳是理財的第一步，而且是最簡單的一步。

如果你連"把你的消費數字記下來"這麼簡單的事情都覺得麻煩、困難，你怎麼又會有心搞清楚其他更複雜的數字呢？（家庭資產負債表、研究企業財報、執行資產再平衡、貸款試算、退休金需求試算）

記帳有不少好處，我隨便列舉幾個：

要知道自己甚麼時候可以財務自由（被動收入大於支出），你就先需要知道你的實際支出是多少，才知道需要累積多少資產，準備多少被動收入，如果你的支出數字一開始就抓錯，那後面的計算也全部都會是錯的。

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你能想像一家公司完全沒有人記帳，大家隨心情愛怎麼花就怎麼花，心情好的時候突然來一筆大筆開銷，這公司能撐多久呢？

記帳要怎麼記呢？分享幾個重點：

千萬不要記很鉅細靡遺的流水帳，譬如青菜200元、豬肉260元、牛肉200元、原子筆30元、立可帶50元、多多綠45元這麼仔細，我們不是公司要報帳給國稅局，也不需要將生活消費分析道這麼細。

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認真的記錄下每一筆消費，實際了解這些花費的必要性與實用性，調整自己的消費方式或是生活所需預算，誠實的面對自己的消費需求，然後擬定一個你覺得值得的生活消費模式與預算，用這個目標去準備你的退休金。

任何刻意拮据省吃儉用的存錢與預算規劃都是不切實際的，絕大多數人很快就會放棄，甚至還會報復性消費，就跟減肥的道理一模一樣。

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活化個人資產

 

資產活化通常是指企業將持有多年未使用的土地、建物廠房等，透過其他方式來增加其收益，最常見的就是出租、標售地上權、或是自行規劃開發，使資產可以更有效的為企業帶來收入。

其實個人也是可以做資產的活化，而且個人的閒置資產可能還更多。

想一下你家裡有哪些東西，可能對別人還有一些價值，但是你卻已經很久沒有使用了呢? 這些極少使用或不再使用的閒置資產，除了佔空間以外，還持續在貶值中。若可以將這些占空間的有價值資產變賣換成現金，你就多了一筆可投資的資金，又或是多了一筆現金可以買目前真正需要的東西。如果賣不掉也可以免費送給朋友，至少也少了一樣占空間的物品。

最常見的個人閒置資產有哪些? 想想看以下這些東西你有沒有：

3C商品：筆電、相機、手機、遊戲機（可以網路便宜變賣換現金）

配件服飾：衣服、外套、裝飾配件（可以免費捐出做愛心）

書籍玩具：舊書、兒童玩具（可以免費捐出做愛心）

有些人很懶得賣二手商品，但比較大型的物件要丟棄也滿麻煩，其實把一些還有價值又用不到的商品放在蝦皮上販賣，很快就可以換成現金，把東西換給有需要的人繼續使用，也是一種環保。

個人經驗，3C商品、嬰幼兒用品、小型家具會比較好賣，其他單價低、或有個人衛生考量的東西就比較沒辦法做二手物銷售。

想一下你有那些很久不用的閒置資產可以活化再利用呢?

台股ETF規模6-10名

 

接續前一篇文章《十檔台股百億ETF分析》，這篇文章要來分析規模後五大的ETF。

富邦台50（006208）

這檔ETF成立於2012年，基金規模200多億，從上市以來至3月份的年化報酬率為15%（含息），近一年的現金股息殖利率約為2.4%，除息月份為每年7、11月。

006208的指數選股邏輯與0050一模一樣，都是挑選台股上市市值前50大的公司，由於0050的股價已超過130元，也就是購買一張要準備13萬以上的現金，所以有人將006208當作0050的替代方案，但如果投資人是從銀行定期定額扣款的，就沒有股價高低的問題。

由於這是一檔完全複製0050的ETF，所以成份股與產業占比也幾乎都一樣，不過投資人要注意，前面提到年化報酬率15%是因為這檔ETF是在2012年才上市的，不像0050從2003年上市，有經歷過2008年的金融風暴，006208幸運經歷了股市多頭的10年，所以年化報酬率才顯得比0050好。

006208的特性與缺點也都與0050一樣，藉由市值大小選股，就會有單一企業占比很高與沒有其他過濾機制的問題。

富邦公司治理（00692）

這檔ETF成立於2017年，基金規模100多億，從上市以來至3月份的年化報酬率高達18%（含息），近一年的現金股息殖利率約為5.3%，除息月份為每年7、11月，由於績效時間只有近期大多頭的5年，所以年化報酬率顯得特別高。

00692是追蹤臺灣公司治理100指數，指數選股邏輯是以公司治理評鑑的前20%公司選出100檔成分股。這檔的選股邏輯與ESG相當類似，個股占比也依據市值大小為準，而台灣的大型企業數量不多，符合標準的名單有限，所以成份股會跟0050很類似。

00692的前三大持股為台積電 (41%)、聯發科 (5%)、鴻海 (4%)，產業占比為電子類股 (71%)、金融保險 (15%)、塑膠工業 (5%)，相較於0050，成份股裡的金融保險業比較多。

由於00692的選股邏輯加入了公司治理的評分規範，會跟下面要分析的00850比較接近，但00850有單一個股權重的限制條件，所以讓持股與產業比例又有些不同，影響到兩檔ETF的表現差異。

元大台灣ESG永續（00850）

這檔ETF成立於2019年，基金規模100多億，近一年的現金股息殖利率約為2.89%，除息月份為每年11月。

00850是追蹤富時臺灣永續指數，它的選股邏輯是在符合基本ESG評鑑分數後，再依近1年ROE由高至低排序，同時並對標的市值進行比重加權，單一個股權重上限最高不超過30%，也沒有持股數量限制。

00850的前三大持股分別是台積電 (29%)、聯發科 (6%)、鴻海 (5%)，產業占比為資訊技術 (60%)、金融股 (19%)、原材料 (6%)。

由於選股條件的限制，台積電被限制在30%以下，資訊技術類股也只有到60%，比0050低12%，而其金融股就占了19%，比0050高6%，可預期00850的價格波動會比0050低一點，而配息也會比0050多一點。

由於00850有單一個股權重限制，這檔ETF的表現就會與大盤脫鉤了，在台積電占大盤權重高達一半的時候，當台積電大漲的時候，0050會漲得比00850多，相反的0050也會跌得比較多。未來若台積電市值下跌，權重占比低於30%時，00850的績效表現很可能就會與0050很接近。

投資人可以針對0050（市值）、00692（市值+ESG）、00850（ESG+權重限制）做差別比較。

中信關鍵半導體（00891）

這是一檔產業型的ETF，成立於2021年5月，基金規模100多億，近三季的現金股息殖利率約為5.1%，還有一次配息才能計算年化殖利率，除息月份為每年2、5、8、11月。

00891的指數選股邏輯是從台灣半導體產業的上市櫃公司中挑選符合基礎ESG評分，且股息與獲利都是成長的前30大個股，並有個股權重小於20%與前五大成份股權重小於65%的限制。

00891的前三大持股分別是聯發科 (21%)、台積電 (19%)、聯電 (10%)，產業占比為IC設計 (45%)、積體電路 (34%)、封裝測試 (8%)，很少可以看到ETF裡的成份股，聯發科持股占比會比台積電高的。

00891是屬於半導體的產業型ETF，基金發展好壞都取決於未來的半導體需求，基於未來的電動車與高科技產業發展，半導體需求成長可期。

令人訝異的是，這樣的成長型ETF，除了可以期待股價表現外，股息的殖利率也相當高，完全不遜色於高股息ETF。

00891與00881（國泰台灣 5G＋）、00892（富邦台灣核心半導體 ETF）的成份股相當類似，但選股邏輯與持股比例不太一樣，投資人可以進一步做比較。

元大台灣高息低波（00713）

最後一檔要介紹的是00713，這檔ETF成立於2017年，基金規模近100億，從上市以來至3月份的年化報酬率將近15%（含息），近一年的現金股息殖利率約為6.8%，除息月份為每年11月。

00713的選股邏輯是從台股上市市值前250大的個股中，依據現金股利殖利率、ROE、與股價波動率為標準，挑選出50檔成分股，並將持股產業分散，在每年的6、12月調整成份股。

00713的前三大持股分別是兆豐金 (10%)、統一超 (9%)、第一金 (8%)，產業占比為資訊技術 (34%)、金融股 (30%)、日常消費品 (18%)，前三大成份股都是大家知道的高股息定存股，資訊技術產業也只占34%，金融股占比達到30%，還有比較少見的日常消費品產業。

觀察00713的持股內容，可預期其股價波動會比大盤低，配息率也算高，但其管理成本每年都超過1%，成份股變動也比較大，算是小小的缺點。

台股ETF規模前5名

 

台灣這幾年有越來越多投資人選擇ETF做為主要投資標的，也因為ETF的關係，讓不少原本不敢投入股票市場的人也開始進行投資了，ETF解決了一個投資非常困難的問題，那就是選股。

想投資半導體的人，與半導體相關的公司這麼多家，不知道該選哪幾檔，那就乾脆直接買半導體ETF吧。想領高股息的人，不知道該買金融股、傳產股、還是電子股，那就乾脆買高股息ETF吧。

這次我就要來分析台灣前十檔規模逾百億的ETF，這篇文章先分析規模前五大的ETF。

元大台灣50（0050）

首先規模最大的就是元大台灣50（0050），ETF成立於2003年，基金規模1800多億，從上市以來至3月份的年化報酬率將近10%（含息），近一年的現金股息殖利率約為2.4%，除息月份為每年1、7月。

0050的指數選股邏輯是挑選台股上市市值前50大的公司，市值的算法是將公司的流通股數乘以當前股價，譬如一家公司的流通股數是2000萬股，當前股價是100元，這家公司的市值就是20億。大盤指數也是由市值大小占比組成，所以0050的績效表現會貼近大盤指數。

0050的前三大持股分別是台積電 (47%)、聯發科 (5%)、鴻海 (4%)，產業占比為資訊技術 (72%)、金融股 (13%)、原材料 (6%)。

我們可以看到0050的前兩大持股就已經超過比重的一半，集中在半導體產業（晶圓與IC設計），資訊技術的占比也高達72%，這就是台灣上市櫃的主要產業偏重，如果資訊技術產業不好，台股與0050也不會好。

依據市值選股的特色是績效貼近大盤，但缺點是沒有其他過濾機制。今天只要某家公司的股價有話題性被刻意炒作上去，市值達到前50名，0050就會買進持有這家公司的股票，一但炒作完畢股價開始回跌，市值跌破前50名，0050就會將它賣出，因此很有可能會有買高賣低的情形發生。

目前台積電的占比將近一半，表示台股與0050的漲跌績效相當大程度取決於台積電的表現，若干年後若台積電失去原本的競爭力，股價大幅下滑跌掉50%，0050也會因為台積電而跌掉25%。

元大高股息（0056）

第二檔也是元大發行的高股息ETF，成立於2007年，基金規模1100多億，從上市以來至3月份的年化報酬率約為7.3%（含息），近一年的現金股息殖利率約為5.5%，除息月份為每年10月。

0056的指數選股邏輯是挑選台股上市市值前150檔，未來一年預期殖利率最高的30檔個股，指數會依據該公司今年的營收、EPS與股息配發率來預測公司會配發的股息，並預測可能的股價，計算其殖利率高低，這是一檔用現有的資訊來推算預測隔年配息高殖利率的ETF。

0056目前的前三大持股是長榮 (8%)、亞泥 (5%)、聯強 (5%)，產業占比為資訊技術 (66%)、原材料 (16%)、工業 (8%)。不過這個持股內容與比例在隔一年可能就會差很多了，0056每次兩次調整成份股，每次替換上限為5檔。

我們可以看到0056的持股產業超過一半是資訊技術產業類股，與上一檔0050很接近，其次是原材料類股，反而很常被當作定存股的金融類股只占不到3%，這表示依據0056的選股邏輯，台灣的銀行股大多不太能算是高股息企業。

由於0056是依據預測隔年可能會是高殖利率的選股標準，所以若有公司是一次性的配發高股息而進入排名，譬如變賣/清算資產獲得很高的EPS並決定將所得發還回股東，這種公司也會被納入成份股，然後次年就又會被踢出成份股，可能會有股價價差的虧損。

由於0056屬於高配息的ETF，投資人會期待比較高的股息，而非期待高成長的股價，所以第一段提到年化報酬率7.3%是已經包含股息再投入的績效，如果投資人是把每年的配息拿來作為他用，譬如花掉或是改投資其他個股/ETF，則年化報酬率就不會到7.3%這麼高。

國泰永續高股息（00878）

第三檔是國泰新發行不久的高股息ETF，成立於2020年，基金規模已達500多億，上市後至3月份的年化報酬率約為23%（含息），但因為上市時間過短，這年化報酬率沒有長期參考價值，近一年的現金股息殖利率約為5.7%，除息月份為每年2、5、8、11月。

00878的指數選股邏輯是從MSCI臺灣指數成份股裡挑選符合設定條件的高股息ETF，這些成份股需要先符合基本的ESG分數條件，並且獲利穩健（近四季EPS大於0），且殖利率前30大。

00878目前的前三大持股分別是聯強 (5%)、光寶科 (4%)、華碩 (4%)，產業占比為電腦及週邊(31%)、金融保險 (25%)、通信網路 (9%)，我們可以看到每一檔成分股的占比很平均，第一大產業是電腦及週邊，第二大產業就是金融類股占25%，中華電、台灣大、遠傳這三大電信類股也有入選，這比較接近一般人對於高殖利率定存股標的的認知。

00878的殖利率是計算過去3年的平均年化殖利率，不同於0056的預估未來一年的殖利率，所以理論上，成份股必須要至少3年以上的高殖利率表現才有機會被挑選進來，也可預期成份股的變動率會比0056要來的低。

國泰台灣5G+（00881）

第四檔是近期很熱門的5G概念ETF，成立於2020年底，基金規模近400億，上市後也有不錯的報酬率，近一年的現金股息殖利率約為5.9%，除息月份為每年2、8月。

00881的指數選股邏輯是由台股上市櫃中挑選出5G相關個股，其5G營收占比需要超過一半，近四季的EPS必須大於0，單一個股權重不能超過30%，前五大個股不能超過65%。

00881目前的前三大持股是台積電 (30%)、聯發科 (14%)、鴻海 (11%)，產業占比為半導體 (62%)、其他電子 (11%)、電子零組件 (11%)，由於是5G概念股，不難理解電子產業占了絕大部分的持股，而台積電也被限制在30%的比例以內，讓聯發科與鴻海的占比有機會來到14%與11%，前三大持股與0050一樣，只是持股比例不同。

由於2021年是科技類股股價比較持平的一年，特別是半導體類股，所以00881在2020年底上市後，股價表現就也不是那麼出色，00881屬於5G產業型ETF，投資人省去了選股困擾，還是要注意產業動態與發展。

富邦特選高股息30（00900）

第五檔是近其很熱門的高股息ETF，在2021年12月才成立，基金規模已快達300億，上市後尚處於虧損狀態，由於尚未配發股息，所以沒有現金股息殖利率的資料，預計每年的除息月份為2、5、8、11月。

00900號稱10%的配息率，造成投資人瘋狂的買進，它的基本選股邏輯是在下一次調整成份股前，由台股上市櫃中已宣告股利，或是參考最近年報盈餘，預期可能為高股息個股，依據股利率挑選前30名，更詳細的選股邏輯請參考其公開說明書。

00900目前的前三大成份股為慧洋-KY (6%)、萬海 (5%)、開發金 (5%)，產業占比為電子類股 (57%)、航運業 (9%)、鋼鐵工業 (8%)，由於00900的選股邏輯是會一直替換最近一期即將要配息的個股，所以目前的成份股與產業占比不具參考性，因為下一次更換成份股時就會有巨大的變動，譬如前一次更換成份股就換掉了70%的持股。

00900會將成份股換成最近3～6個月要配息的個股，而且已經很確定這些個股要配發的股息是多少，盡量在領完A股股息之後就賣掉改買比較晚配息的B股，造成一年可以領很多次股息，讓回測的配息率高達10%。

可是其中的風險就是，個股配息後還沒填息就可能要被賣掉更換持股，在多頭時期填息速度快的時候，這樣的操作方式有可能可以賺到股息又賺到價差，獲得滿好的報酬率，但盤整或空頭時期，也很可能拿到配息卻賠了價差，導致ETF的價格/淨值下跌的更快。

這檔ETF的特性會產生高額的交易手續費與管理費，總內扣成本可能會超過1%。

升息導致科技股下跌 (inflation and tech stocks)

 

今年不斷出現的話題就是美國FED要升息了，而且也已經升息了一碼（0.25%），從開始放話要升息時，美國科技股就已經開始下跌，為什麼升息會導致科技股下跌呢？

直接告訴你原因，很簡單，就只是因為消費力道會減弱，消費者會先省下來的就是非必要性的消費電子產品。而民生必需品受到的影響較小，相關類股的股價相對抗跌。

政府升息與通貨膨脹很有關係

每個國家的經濟發展階段都不盡相同，已開發國家的理想通貨膨脹率一般都會盡力控制在2%左右，快速成長的開發中國家可能會在7%～10%，除了經濟發展因素，有時基礎原物料短缺也會造成短時間的高通貨膨脹，譬如過去好幾次的石油危機。

當通貨膨脹率上升，可能是原物料大幅上漲，或是經濟發展快速增溫，導致商品價格上漲，而一般大眾薪資收入增幅短時間內無法跟上通貨膨脹率，消費者的消費力道就會減弱，進而導致價格上漲速度放緩，從而降低通貨膨脹率。

當通貨膨脹率過高時，代表商品正快速的在調漲價格，消費者將難以估計未來的消費資金需求，於是會延後或取消非必要性的消費，並保留較多資金留在民生必需品的花費，更進一步的造成通貨膨脹加速。

政府控制通膨的一大功具就是基礎利率，提高利率代表借錢的成本更高，也代表儲蓄的動力更大，可讓民眾減少花費，進而降低通貨膨脹率，但副作用也是會造成經濟成長減緩甚至衰退。

一旦通膨降低到合理範圍，政府就會停止升息，甚至開始降息，讓借錢成本降低，儲蓄動力減少，鼓勵民眾花費，開始帶動經濟成長。

譬如英國在1970年代中期通脹一度超過20%，保守黨政府上台後大幅度提高基礎利率、削減政府開支，失業率因此增加、經濟衰退，待通貨膨脹減速，政府開始降息，隨後經濟恢復成長，政府重回升息循環。

所以升息對股市的影響，一般來說，會先影響非必要性支出的商品，譬如3C電子商品與較高單價商品，因消費力道降低，接著造成景氣發展趨緩或衰退，導致整體股市下跌。

但這種下跌的時間不會太久，當通貨膨脹受到控制，政府就會停止控制利率，很快景氣就會重回上升趨勢，更健康的景氣發展可能帶來更長時間的股市多頭發展。

利率＝花錢的代價

銀行利率相當於消費者花錢的代價，如果這筆錢是跟銀行借來的，那麼代價就是銀行貸款利率，若不是借來的，這筆錢的代價就是銀行定存利率，因為你花掉這筆錢等於放棄了可以賺定存利息的機會，當利率越高，花錢的成本就越高。

所以當利率越高，代表市場景氣越熱，政府要控制消費力道，避免陷入惡性通膨，反之，利率越低就代表政府在鼓勵民眾消費/借貸，鼓勵資金流動，刺激經濟發展，避免陷入惡性通縮。

甚麼是年化報酬率 (Internal Rate of Return)

 

我在《聰明的ETF投資法》這本書裡多次提到年化報酬率，也用這個為計算退休金的基礎，但似乎有些讀者對於年化報酬率並不清楚，以為年化報酬率是每年都一定要獲利7%，譬如現金股息5%+價差2%，然後要賣掉股票實際賺到這7%，否則怕會是紙上獲利。

年化報酬率指的是在一段期間的總累積報酬，相當於如果用定存來投資，並且每年領到的利息都再滾入本金，在同樣的投資期間後，相當於多少的定存利率。

舉例來說，請對照下表

左邊是5%的固定定存利率，C欄是計算公式，每一年領到的5%利息都再滾入本金，原始本金10,000元開始，5%的定存利率，20年後會累積成26,533元。

右邊是股市投資的報酬率，每一年的報酬率都不一樣，譬如第一年含現金股利的報酬率是10%，第二年是12%，第五年是虧損12%，這些報酬率都是已經包含了現金股利且再投入股市的績效。

一樣第一年投入10,000元進股市，我們可以看到經過20年的漲跌起伏，第20年的時候股市帳上資產來到26,512元，與左邊的定存資產是很接近的。

這時我們會說，過去20年投資股市的年化報酬率為5%，也就是相當於把錢放在年利率5%的定存裡，本利持續投入20年之後的結果。

所以提到年化報酬率時有幾點一定要清楚：

• 這只是一種比較的方式，讓投資人清楚知道報酬率大約是多少，以避免單利複利或平均獲利等不同名詞計算上的混淆。
• 5%年化報酬率不代表每年都獲利5%，他是一個約等於5%定存利率，且本利不斷存入的意思。
• 現金股利不能領出來花掉，而且要在最短時間內再投入股市，才會獲得這樣的年化報酬率，否則時間落差上的價差，就可能會影響到年化報酬率的結果。
• 年化報酬率不是一個保證每年固定獲利的數字，千萬不要用年化報酬率來當作退休後可以穩定領息的被動收入來源。

通膨如何影響財務決定

 

過去我們聊過為什麼一定要理財，主要原因就是通貨膨脹，因為通貨膨脹與低利率會讓我們存在銀行的錢貶值，現在可以買到一個排骨便當的錢，忍耐存了30年以後卻只能買到滷肉飯，那為何不現在就花掉呢？

通貨膨脹這概念，同樣也影響了許多生活上的金錢決定，以下我們來看通貨膨脹如何影響退休金、保險金、奧運/樂透獎金、與貸款。

退休金

譬如計算退休金，大部分人會習慣用現在的消費標準來評估，譬如現在每個月須要4萬元就可以生活，一年需要約50萬，就用一年需要50萬的被動收入去反推30年後需要的退休金本金。

事實上，一年平均3%的通貨膨脹率，會讓目前一年50萬的消費力，在30年後只剩下20.6萬。意思是，30年後拿到的50萬現金，消費力等於現在20.6萬而已，也就是一個月只有17,166可以用，忽視通貨膨脹會讓你錯估實際需要的退休金。

如果要在退休後保有同樣的消費能力，30年後每年需要的金額會是121萬（現在的2.43倍），你的退休金計畫必須要存到每年能夠產生121萬的被動收入才算達標，而非50萬。

保險金

有人會用年金險來準備未來可以多領的錢，也會用繳費20年的終身保險來準備未來的壽險或重大疾病理賠金，在計算未來所需金額時，也都需要把通貨膨脹考慮進去。

(請至方格子閱讀)

奧運/樂透獎金

這或許跟大多數人無關，但是觀念也是可以沿用的。

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貸款

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如何用台股做資產配置 (Asset allocation with Taiwan stock market)

 

有看過我這本書《聰明的ETF投資法》的朋友應該都知道，我的主要資產都是透過美股進行股債資產配置，不需要關注每日財經資訊與個別公司發展，只需要在條件符合時執行資產再平衡。

最近在跟投資新手介紹股債資產配置的概念時，發現大部分人都有聽沒有懂，對於這樣的觀念相當陌生，也不容易理解。

所以這篇文章，我想用很簡單的方式，從最基礎的股市投資過程，開始介紹股債配置的觀念與操作方法。

投資人投資股票通常都是由個股開始，從財經新聞或網站獲得推薦值得投資的個股，或許也稍微做一點功課研究一下，然後買進。

通常買賣幾次有經驗之後，就會開始投資第二檔、第三檔個股，將持股數增加，但投資不會永遠順利，總是會有幾檔賺幾檔賠，增加持股分散風險的想法開始生成。

很快會發現，光是增加持有的公司數量並不足以分散風險，因為投資人很有可能剛好買在近期的高點，手上的所有持股都呈現虧損狀態，所以除了持股分散，進場成本也要分散。

於是投資人開始控管資金，將手上可以投資的資金分成好幾份投資不同公司股票，再將單一公司預計要投入的資金分成好幾份，先小筆買進，等到股價有下跌時再買進第二筆攤低成本。

又擔心哪一天股市大跌時沒有資金可以在低檔加碼，於是又保留3成的現金在銀行備用，剩下的7成才用來進行投資，投資人將這筆資金又分散成好幾份去投資看好的個股，又將資金分成好幾批來平均買入成本。

舉例來說，一筆100萬的資金先保留30萬等股市突然崩盤時加碼，剩餘70萬想分散投資7家公司，每家公司分配到10萬資金，又將10萬資金分成3筆（4、3、3萬元）分批進場，所以第一次進場時總共投入28萬（4萬 x 7家公司）。

恰巧碰到股市下跌，所有持股都下跌10%左右，於是第二筆資金進場，總買進資金來到49萬（7萬 x 7家公司）。

幾個月後，某幾家公司的股票上漲，某幾家還是下跌，為計算簡單，假設帳上未實現損益有4家上漲25%，另3家下跌12%，投資總金額49萬，帳上未實現獲利4.48萬元，投資帳面獲利9.14%。

注意，雖然帳面整體獲利是9.14%，看似還算不錯，但相較於100萬的可投資本金來說，這筆帳面獲利只幫總資產帶來4.48%的投資報酬，那放在銀行等待暴跌才要加碼的30萬資金機會成本也要計算進去。

於是指數化投資由此孕育而生

「我的想法是」...

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高配息好不好

 

許多投資人喜歡存所謂的定存股，喜歡找每年可以穩定配現金股利的公司，通常可以長時間穩定配息的公司都是獲利穩定的公司，特別以銀行、民生用品、原物料、電信公司居多。

高配息的公司通常也是發展緩慢的公司

為什麼呢?

公司上市的目的主要是募集資金（當然也有公司投資人要套現），要擴大公司的發展與市占率，所以透過發行股票募齊來的資金正常來說會優先用在招募員工、擴廠、增加服務內容、甚至是併購等擴大公司業務，基本上不會有錢可以發給股東。

公司經營到一個程度，如果還是沒有獲利，就無法配息回饋股東。若企業開始有獲利了，就可能會開始考慮配股配息來回饋股東。

企業進一步比較常會配發股票股利，股票股利就是公司發行更多的股份給現有股東，當作給股東的回饋，公司不配現金的原因，主要是認為公司帳上的現金拿來做相關的投資可以幫公司提高未來的獲利，譬如蓋新工廠、投資新研發、擴張店面或服務。

配發股票股利看似不會讓企業的現金減少，但卻會讓企業的股本膨脹（總股數變多），公司若無法同時提高獲利，則換算下來的每股盈餘（EPS）就會降低了。

當公司擴張到了一個階段，維持了一定的獲利，沒有更好的投資機會時，就可能決定將公司今年的獲利以現金的方式發放給股東，讓股東自行運用。

透過財報狗查到的資料，我們看看以下幾家高現金股利發放率的公司

再看看以下幾家現金股利發放率相對比較低的公司

您有感受到差別了嗎?

高配息未必代表高殖利率

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指數投資人真不預期未來嗎 (will you anticipate the stock market)

 

人對於未知的未來通常都會感到期待、好奇、擔心、或是恐懼，所以很多人會拜拜許願，祈禱未來的人生能夠順遂，期望財運亨通。有的人想要預知未來會發生的事情，所以會去算命，不管是星座、生肖、紫薇斗數、八卦、塔羅...等，眾多預測今生或是未來一年的運勢，希望能夠提早知道並逢凶化吉。

來到投資領域，很多人也會透過過去的技術線型、財務報表、經濟景氣發展、政府政策等，來預測/猜測未來的股市發展，然後提前做出應對，以求從中獲利或避險。

已經採用被動式指數化投資的人，應該是已經接受了未來無法預測的現實，所以決定全程參與經濟發展的起伏，放手接受大盤漲跌的結果，然後預期幾十年後的未來，透過長期經濟正向發展可以帶來不錯的報酬。

所以，採用被動式指數化投資的人，真的是完全不想去預期未來的股市走向嗎?

我認為只有極少部分的人是，嚴格說，指數投資人不會預測未來短期股價走勢，但是還是會預期未來的股市是向上的趨勢。

多數人會採用這個被動式指數投資法，還是因為這個方式的歷史回測數據能帶來還可以接受的年化報酬率，預期未來的股市也會跟過去一樣，即使短期股市大幅修正或盤整，長期走勢依舊會往上。

我們可以很常看見類似這樣的話，「長時間下來，被動式指數投資績效會勝過8成的主動式基金」，指數投資可以帶給投資人不錯的報酬率，比自己選股投資要來的好，然後預期未來也會一樣。

被動式指數投資法同樣是採用歷史數據來驗證其可能的績效，然後期待/預期未來也會帶來同樣的績效，跟其他的績效統計與比較方式一樣，差別僅在於，哪一種成功的機率比較高? 哪一種方式比較合理合邏輯? 哪一種方式比較容易採用?

被動式指數投資人必須要了解一點，跟基金的警語一樣「過去績效不代表未來」，過去30年的回測年化報酬率有7%～10%，不代表這個方法在未來30年也可以帶來相同的績效，你必須要接受，未來是無法預測的，不管你用的是甚麼投資方法。

所以，如果被動式指數投資在未來30年沒有帶來年化報酬率7%以上的績效時，該怎麼辦呢?

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聚鼎（6224）的投資經驗

 

看到封面的圖，您以為我是要跟您分享技術分析的技巧嗎? 不，我是想分享基本面分析的困難。

我覺得用基本面或所謂的價值投資來投資個股比技術分析還難，難的不只是你的財報研究或基本面分析能力，我認為更難的是你對自己的分析有多少信心，你願意為他等待多久。

投資聚鼎（6224）的經驗

我曾用價值投資的心態投資過一檔個股「聚鼎（6224）」，印象中是在2016年時買進，然後因為在2018年初需要用錢，將手上持股全部賣出，一張賠了一萬塊。現在看到聚鼎漲到最高超過180塊，心裡自然是很嘔，但我也清楚我是不可能抱到這個時候的。

我從2016年初買進，跌了2年，好不容易在2018年漲了上去，結果下半年又開始跌，我覺得我很有可能在2018年又跌破持股成本的時候就會想賣掉了。

如果那一次忍住沒賣，在2019年年底的時候又開始下跌，我應該也很可能會賣掉，因為我會認為2018年那次經驗又再次出現了，而且我已經抱了4年都沒有股價上的獲利，只有領到每年的現金股利，我對於它的基本面應該是認知有誤。

就算2019年年底沒賣，我相信我在2020年3月的疫情回檔一定會賣掉。看看它的財報分析數據，跟過去沒有甚麼不一樣，但碰到這種股市崩跌，肯定是先逃的，等到底反彈之後再說。

看看下面幾張圖，您會不會跟我做出一樣的決定。

然後，就看著它的股價一路飆上去了。

2016年買進聚鼎時，我對於這家公司做了不少功課，可以google到與聚鼎有關的文章與分析幾乎都看了，也對它的主要產品PPTC稍微了解了一下，許多人對於它未來的需求相當看好，分析內容看似也很有道理。

雖然當時股價並沒有被低估，但看它長期股價都盤落在那個價位，就當作它至少是在合理價好了，未來如果因為需求持續增加而帶動業績成長，合理價自然也會被推升。

我抱不住這檔股票的原因

第一，我並非真的對這個產業非常的懂，我所知道的資訊都是從網路做功課來的，意思是，這些都是公開資訊，只要有心研究就可以知道的資訊，但我沒有辦法靠這些資訊知道這產業未來會怎麼發展，我看的都是別人的預測，然後選擇相信它。

第二，我的持股成本並不低，如果我買進的時間是2009年，成本價是15塊，或甚至是30塊以下就好，我在盤整那段期間就比較不會有患得患失的感覺，而且換算它近幾年的現金股利，我的持股成本殖利率都超過10%，更不想要買。

第三，這檔個股的股價太穩了，過去十多年幾乎都是在60塊左右的價位，我自己的心態除了想領現金股利之外，更希望它會因為公司營收成長而帶動股價上漲，但2016～2019這4年期間都看不到這個跡象。

如果我這檔股票真的抱到現在....

那只可能是一個原因，我完全忘記了，忘記有買過這檔股票，忘記去看帳上績效，忘記有在這個銀行開戶，忘記更新我的資產負債表...

咦，我怎麼可能忘記更新資產負債表！

這表示，我是不可能一直持有聚鼎到現在的，哈。

案例探討：ETF＋定期定額 結婚、買車不用愁

前幾天在網路上看到一篇理財文章「ETF＋定期定額 結婚、買車不用愁」，雖然看似元大基金的廣告文，但我們還是可以針對其案例與內容進行剖析。

案例基本資料

我來節錄幾段重點，小傑目前32歲，工作4年已存有37.2萬，「想要買車，結婚一定要在好的飯店，要拍美美的婚紗照，蜜月旅行要赴歐美旅行至少一周。要怎麼在出社會工作五至十年之內，透過基金理財來完成這兩件人生重要的大事呢？」文章內容請看截圖。

註：第一張圖右邊寫「報酬率期望值：年化報酬率30%至70%」，我不知道他是認真的還是多打一個0，就先當作是誤植好了，否則這邊就太搞笑了。

我對案例的需求分析

首先先針對小傑的期望來估算大概需要多少錢，不清楚小傑住在哪個縣市，生活物價是否會比雙北低，我先以雙北不要太誇張的價格來估算。想買車，入門款簡單一點的車價，含稅含保險大約65萬可以搞定。

在好的飯店宴客，如果不是要求五星級飯店，可能可以期望宴客與禮金可以打平，如果是要在五星級飯店，可能要先預估一桌要賠1-2萬，就看小傑準備要宴請幾桌賓客。

想拍美美的婚紗照，中等價位約5萬塊，名店要10萬塊以上；蜜月旅行到歐美的旅費大概要20-30萬(兩個人)；以上大概需要準備100萬。對了，還要考慮未來會漲價的可能性。

我的評估

其實買車可以貸款，有些車商會有3～5年零利率的貸款，頭期款可能準備20萬就夠了。但結婚需要花錢的其實不是宴客，而是結婚的儀式、禮車、禮品、與聘金。

如果飯店都因為要面子需要找好的飯店，我想禮品與大聘小聘應該也不能隨便，預算大概要抓30萬，差不多補上車子貸款的錢，所以辦場婚禮加上貸款買車大概要先扎實的準備100萬（然後負債45～50萬）。

小傑目前32歲，已工作4年，想要在工作十年內結婚，也就是還有6年的時間（38歲前）。目前手上有資金37.2萬，工作4年可以存到這些錢（而且還是在有女朋友的情況下），算是有一定的存錢能力，假設平均一年能存下8萬就好，光靠存下來的方式就可以再累積48萬，含目前手上資金就會有85萬，只差15萬的缺口，靠投資要達到100萬應該不是很困難。

資金達標可行性評估

下表計算以初始本金37萬元單筆投入，並於每年年初投入8萬元資金，以年化報酬率5%的投資方式就可以在6年後達到100萬的資產，9年後（41歲）就可以達到150萬。

甚麼樣的投資方式可以達到年化報酬率5%呢? 由於準備的時間偏短，我個人不太敢提供建議，但可以分析幾個選項。

買台股0050或0056領5%現金股利，首先記得股利要繼續買進持股才有複利的效果，即使是這樣，也必須要知道股票是會漲會跌的，眼裡不能只看到0056的5%現金股利，卻忽視了5年後可能賠掉帳面價差的風險。

採用美股股債配置，風險是同樣的道理，若是採用股債80:20的配置比例，雖然回測10年、20年、30年的年化投資報酬率都有5%以上，但當投資時間只有5年的時候，就未必會這麼樂觀了，如果剛好碰到未來幾年是股市緩跌的情況，不要說年化報酬率5%了，到時只要沒有虧錢就偷笑了。

考慮公司債（ETD），目前殖利率還有5%以上的公司債不多，超過5%的也是風險比較高（評比比較低的）的，但如果未來5年沒有碰到大型股災或黑天鵝，每年拿到5%的機率可能會比股票高，只是同樣會有在最後一年碰到股災而導致ETD價格大跌的虧損風險。

如果是採用儲蓄險其實是最保險的，至少本金不會損失，投保時間也大約在6年就可以期滿領回，只是目前儲蓄險的IRR大約在2%多至3%，沒有高達5%的產品，未來會不會提高並不清楚，只是時間不站在小傑這裡。

如果小傑的結婚時間可以稍微彈性一點，譬如38～40歲之間，投資時間可以有6～8年，那麼以上有風險的投資方式，如果真的不幸剛好碰到股市大跌，可以緩個幾年等股市漲回去的話，成功機會還是很高的。

對原文的疑問

對於文章裡的建議方式與投資標的，我不特別評論，只是覺得有點奇怪的部分是，為什麼要用單筆買美股大型指數ETF，又用每個月5千元的定期定額買台灣50。

如此分開投資，如果美股單筆買進後大幅拉回不就虧錢了嗎? 如果台股持續上漲，後面定期定額進場的資金，報酬不就越來越少了嗎? 為何不是選好一種投資方式/標的，然後先單筆37萬買進，之後在每個月定期定額持續買進同樣的標的呢?

如果台股與美股是連動的，這樣分開投資，要嘛就兩個都上漲，一個單筆進場賺足5年，另一個定期定額少賺了一些；或是兩個都下跌，一個單筆進場賠了一筆，另一個定期定額可能賠少一點或剛好打平。

至於小傑為何要找台股基金來準備這筆結婚買車的資金，而不是ETF或其他方式呢? 答案請看本文第一句。

「連結元大台灣50 ETF的元大台灣卓越500 ETF」有誤，多一個0，建議再校稿一下（害我一直在想，台灣卓越500到底是連結台灣50還是S&P 500）。

額外補充：

即使以上100萬資金順利獲得，也成功完成結婚、買車、拍婚紗、到歐美度蜜月等計畫，這也只是過了第一關，別忘了上面的方法還帶來約45～50萬的車貸負債，買車還需要租車位。

結婚之後要面臨的問題還有要跟誰住、要不要買房、或是要在哪裡租房、有沒有很快要懷孕生小孩、月子中心的錢要如何準備、另一半有沒有要繼續工作、付完車貸後還有餘錢可以繼續投資嗎? 我不是要嚇你，更棘手的問題在婚後才開始。

難以改變的投資習慣

 

我在2007年開始投資股市時，學了一些技術線型分析的方法，2009年後又學了價值投資與財報分析。雖然認同價值投資，選好想投資的標的時，還是會不由自主的用K線與其他技術指標找低檔買進點，兩種方法同時運用，已經學過的東西真的很難忘掉。

在2017年開始接受指數化投資的觀念後，我也並未直接將所有資產都轉移到股債配置的方式，而是逐步的轉移資金，當時主要持股還是以個股為主，直到2018年年末才將大部分的資產改變投資方式，雖然我的心態轉變了，但我也是用了一年多才逐漸建立信心。

2017～2018年的這段轉換期間，雖然我以指數ETF為主要投資標的，但一開始我還是習慣用K線去看進場點到了沒，資金要分批進場，如果有跌超過5%再加碼，然後一直等不到大筆加碼的機會，中間甚至幾度想要獲利了結。

直到2018下半年決定要大筆將個股資金轉換過去後，就碰到年末大幅度的跌幅，沒錯，我就是這麼的幸運（反指標）。當時心裡覺得真是倒楣，但現在在來看，其實並沒差多少。

雖然我目前改以指數化投資為核心投資方式，但過去這幾年，老實說我還是會習慣動作的去看一下大盤歷史K線，然後心裡猜一下是多頭走勢還是轉向空頭了，雖然不影響我的操作，但這就是難以改變的習慣。

ETF的種類

 

交易所買賣基金ETF (Exchange Traded Fund)可大致分為幾大類別，被動式指數化投資人若對特別產業或國家有額外投資的興趣，也可以透過ETF來增加資產配置的持股，以下會簡單介紹ETF的類型。

股票型ETF：股票型ETF主要是投資股票市場，可分為單一國家、區域、產業、與主題等類型。

• 國家型：只投資個別國家股市的ETF，例如台灣、美國、中國、印度、越南等，通常都是追蹤該國家大盤的指數績效，例如台灣的0050、iShares的MCHI。
• 區域型：投資特定區域的ETF，例如北美洲、歐洲、太平洋等區域，通常也是追蹤該區域大部分國家的大盤指數績效。例如iShares的IEUR、IPAC。
• 經濟規模型：投資符合經濟發展標準的ETF，例如已開發國家、新興國家市場，如iShares的IDEV、IEMG。
• 產業型：投資特定產業的ETF，像是科技指數、金融指數等，如QQQ、XLF、XLP。
• 主題型：投資特定主題的ETF，例如5G、生技、自駕電動車等，像是iShares的IDAT、IBB、IDRV。
• 市值型：投資不同企業市值規模大小，譬如Vanguard的VV、VO、與VB。

債券ETF：追蹤以債券為成分股之ETF，提供投資人債券指數的報酬。投資人可以依據發債單位、到期時間、信用評等、投資地區等進行選擇。

• 以發行單位分類：公債（國債、政府債）、公司債，譬如TLT、IEI、BND、MUB。
• 以市場分類：已開發市場債、新興市場債，如EMB、00883B。
• 以風險分類：投資等級債、高收益債，例如iShares的LQD、HYG。

商品ETF：商品型ETF主要是透過期貨來提供投資人原物料等商品的報酬，標的有黃金、白銀、原油、黃小玉等農產品（原物料與非原物料），譬如GLD、SLV、USO。

房地產ETF：主要是追蹤REITs指數，以國家或地區分類，主要分成美國REITs與非美國REITs，例如VNQ、VNQI。

槓桿型與反向型ETF：通常都是以期貨合約為投資方式，譬如TQQQ（3倍型）、SH（放空標普500）、DDG（放空石油天然氣）。

要投資主題型或是產業型的ETF，就如同投資個股一樣，需要了解產業動向，也可能需要評估產業發展狀態擇期進出場，唯一的好處大概就是不用選股了吧。

投資債券型ETF就要評估風險，優先選擇還是以國債為主，其他類型的債券雖然利率較高，但風險也較高，有可能為了多賺一點利息而賠了更多的價差。

商品型的ETF主要是靠原物料商品的期貨價格波動，投資標的本身並不會配息，若要放進資產配置裡，建議比例不超過10%（我認為5%就夠了）。

槓桿型與反向型ETF我認為不適合大部分的投資朋友，因為這就牽涉到了需要預判指數在近期的未來會上漲或下跌，又因為投資內容是以期貨為主，本身就會有時間價值的流失，所以也不適合長期持有。

退休金試算練習

 

今天來一題簡單的練習題

 

一對約30歲的新婚夫妻尚未有小孩，目前在台北租一間兩房一廳的房子，月租金2.2萬，夫妻雙薪月收入10萬元，婚後夫妻兩人每個月約可存下2萬元，現有存款約有100萬元。

夫妻目前的生活費用每個月約8萬元（含房租），兩人未雨綢繆的想開始準備30年後（60歲後）的退休金，假想退休後夫妻兩每個月生活費至少需要4萬元。

請問：

1. 這對夫妻在60歲想退休的時候，至少需要累積到多少投資資產？

2. 這筆資產需要做甚麼樣的投資，每年要有多少報酬率？

3. 這對夫妻是否有機會達到需要的退休金？若不行，需要做甚麼調整？

4. 這對夫妻還需要考慮哪些事情？有沒有甚麼建議？

這個題目有三位網友回答，大家觀念都滿好的，計算退休金需求時都有考慮到通貨膨脹因素。Jackie也有提醒到要考慮是否要生小孩，題目有說到新婚夫妻，現在設想的退休後生活費需求，包括投資儲蓄的過程，很可能沒有考量到小孩。

威澤有考慮到生活預備金，這點非常重要，我在書裡的範例也有提到，初始本金未必能全部進行投資，需要確定先有一筆足夠的生活備用金，剩下的錢才能拿來投資，我猜威澤應該已經有看過書了吧。

偉男用年化報酬率7%來累積退休金，計算出來1400萬的退休金，但不清楚退休後的投資報酬率是抓多少，用甚麼投資方法，可以達到需要的月生活費6萬元。

威澤是先用很保守的年化報酬率4%來當作退休後的投資報酬率，反推需要的退休金要約2500萬，再反推30年的投資時間只需要年化報酬率6.66%的投資方式就可以，這個方式也很好。

威澤考慮的比較完整的是，他把勞保老年給付跟勞退也計算進來了，還想到了遺產與保險，回答的內容算是考慮的比較完整。

以下我也分享我自己的算法，書裡有可以直接套用的Excel工具、相關觀念、與計算教學，有興趣想學起來的歡迎購入一本。

首先，我先依據他的需求每個月4萬塊來試算，利用Excel裡的退休金需求表，我的習慣是用一年14個月來計算（相當於還有2個月年終），一年就等於需要56萬的被動收入，在考量2%通貨膨脹率的30年後，實際需要的金額約是102萬。

以5%年(化)報酬率反推會需要2030萬，實際放到退休金花費試算表裡套用，利用Excel表1-6，退休金用到88歲就會用盡，所以這個金額不正確。將退休後的年化報酬率提高到6%，或是將退休金提高到2540萬（用4%反推本金），這筆退休金就可以用到95歲。

我會先計算100歲之前不要把退休金用完就好，至於最後能留多少給下一代就看造化，所以我不會用退休後的投資報酬率減掉通膨率，來算本金會減損的退休金需求方式。

退休後要有穩定的每年6%報酬率並不容易，我通常只會用5%或甚至4%來計算，扣掉2%的通貨膨脹率，實質報酬只有2%～3%。以上我用退休金2540萬與5%年(化)報酬率來計算，可以用風險低一點的資產配置、買高殖利率ETF或個股、或是兩種混合的投資方式，來獲得較穩定的5%年報酬率。

接著用Excel表1-3來試算目前的本金與存款金額是否足以累積到需要的退休金，如前面提到，範例裡並沒有提到生活備用金，所以100萬的本金應該要先留50萬當作備用金，剩下的50萬才能進行投資。

起始本金50萬元，每年可存下24萬進行投資，以年化報酬率6%來計算，從30歲開始投資到61歲就可累積到2635萬，達到退休金的需求。如果年化報酬率可以達到7%，則2540萬的退休金需求在58歲就可達標。

以上都是以案例提供的資訊來計算需要的退休金，但實際情況未必會這麼順利。

首先，新婚夫妻沒有小孩，文中並未提到有沒有打算之後會生小孩，一個還是兩個，如果要生小孩的話，養育小孩勢必會影響每個月存2萬的計畫，這是一個很大的變數。

另一點是居住問題，文中的新婚夫妻是租屋族，退休後的居住問題也要解決，如果是有房子可以繼承，可能就不用擔心。若沒有，就應該要考慮買房，而買房就會有房貸支出，勢必會影響到每個月2萬的投資計畫。

若沒考慮買房，退休後的居住問題同樣要解決，看是要繼續租房子，還是居住在養老村，都是可行的方案，可是每個月4萬退休生活費勢必不夠用，這個4萬塊的金額有待商榷。

不過兩個人如果都是受薪族，應該都還會有退休金與勞保年金，每個月兩人合計可能會有4～5萬元左右，這筆收入或許可以彌補。不過30年後是否還有勞保年金，金額是否還有像現在試算的那麼高，不確定性太高，一般我都不會把這兩筆納入計算，如果是自營業者、攤商、或是只有投保國民年金險的人，也不會有勞保年金可以領。

以上試算都先忽略了保險問題，因為題目文中完全沒有提到保險，沒有資料可以了解他們是否已有齊全的保險，還缺多少要補，所以先忽略保險的需求。

還有甚麼問題沒有考慮到，或是有甚麼想法想要提供呢？歡迎留言分享～