你的投資選擇，應該依目標與期限而定

 

在投資這條路上，很多人第一個問題往往是：「到底什麼標的是最好的？」但事實上，這個問題本身就有點誤會了。因為在理財規劃裡，從來沒有「最好的投資」，只有「最適合自己目標與需求」的投資選擇。每個人的財務狀況、風險承受度、資金使用時間都不一樣，所以最適合的投資策略也一定是量身訂做的。

市面上常見的投資標的大致可以分成幾個類型：公司股票、債券、房地產和原物料。每一種資產類別都有自己的優勢與限制，投資之前了解清楚，是做好資產配置的第一步。

如果你的目標是追求高報酬，那股票市場是個不錯的選擇。像是指數型ETF，不僅分散風險，也能跟上整體市場的成長。以標普500指數為例，過去30年的年化報酬率大約在9%左右。

然而，高報酬必然伴隨高波動，短期內遇到市場大跌的情況並不少見，像金融海嘯、疫情衝擊，資產價值可能一夕下跌兩成以上。因此，選擇股票投資，需要有長期持有的準備，也要能承受過程中的震盪。

如果你比較在意資金的穩定與現金流，那麼債券會是更合適的工具。根據過去資料，美國政府公債的年化報酬大約是2%到4%，企業債或高收益債則可達6%以上，當然風險也隨之增加。

整體來說，債券的波動性比股票小很多，適合作為退休金或中短期資金的穩健配置，尤其適合不希望本金大幅波動的人。

至於房地產.....

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時薪思維：省下時間，不等於賺到錢

 

有個說法是，每個人的時間都是有價值的，這個價值大多可以換算成一個金錢數字，譬如你的工作時薪。如果你是個正常上下班時間的上班族，每天工作8小時，見紅就休，月薪5萬元，假設每個月工作天用22天計算，那麼你的一小時價值就是284元。

這個時間價值，常用來當做評估一件事情該不該自己去做的標準。譬如從台北搭火車自強號到高雄要4個小時，高鐵只要1個半小時，高鐵票價 1490元，自強號票價自6/23起會調整為975元，兩者相差515元，可以省下2個半小時（價值710元），這個花費是值得的。

同樣的算法還可以套用在許多地方，譬如出門都搭計程車、請打掃阿姨來整理環境、衣服都送洗衣店清洗，最好是把自己不想做的事情都外包給別人去做，自己只需要工作賺錢，其他時間都用來做自己有興趣的事情就好。

將自己的時間換算成自己工作的時薪價值，這是最簡單的換算方法，這部分可以認同。但是不是值得把所有花費都換算成這種方式來做比較，我認為有很大的討論空間。

你的時間到底值不值得花錢去買回來，我認為應該要考量的是.....

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保險只能規避單一風險，現金可以規避所有風險

 

前一陣子看到有人分享了一句話，「保險只能規避單一風險，現金可以規避所有風險」，我覺得這句話也說明了保險與資產的差別與重要性，所以想以此角度為切入點，探討一下保險的需求，與投資的重要。

許多人在規劃保險的時候，第一個想到的就是壽險，有的人會先從保費便宜的開始，有的人會優先考慮投保理賠機率高的，有的人則是在意能否在繳費期滿後拿回所繳保費，但以上都不是規劃保險時所應該考慮的。

想要靠保險來規避人生中所有可能的風險，其代價非常高，幾乎大部分受薪階級都無法負擔，即使咬牙付了那麼多保費，也會嚴重排擠生活中其他的預算，所以保險只能盡量挑選自己所需要的去投保。

我認為，保險主要是用來規避自己無法承擔的風險，若是風險或影響很小，就去承擔其發生的後果就好，不需要額外再花錢去規避。

舉例來說，現在用健保看醫生，只需要負擔幾百塊的掛號費，一般人應該都不需要額外再負擔一筆保險費，去理賠這筆幾百塊的掛號費。但如果家裡帳戶幾乎沒有存款，自己又是主要收入者，若突然離世，家裡人會生活無以為繼，這時一筆100萬的壽險就很有必要。雖無法照顧其一生，但至少能暫保一兩年的生活安穩，另尋出路。

隨著人生階段不同，需要規避的風險與規模也不同，壽險、醫療險、意外險、重大傷病、失能險、癌症險與長照險等等，各有其必要與非必要之處，並非每個人都需要將各種保險買好買滿。

再舉一個例子，已經有保險的人，大部分人應該都會有醫療險，醫療險理賠住院、開刀、醫療費等，又分依項目單筆給付與實支實付之差別。少則幾千元，多則數十萬元的理賠金額，對於一般上班族來說，也是一筆不錯的理賠。

但對於月入數十萬的高階管理階層或是自營商，數十萬的醫療費用就未必是一筆難以負擔的金額，若戶頭還有數百萬的存款，或許醫療險也未必有必要投保。可是癌症治療可能動輒數百萬，即使對月入數十萬的人也是一筆不小的負擔，此時癌症險反而是比較需要的保險類型。

如果稅後年收入達到千萬以上，可能這些醫療費用都不是甚麼大負擔，但更擔心的是可能突然無法工作，失去了工作收入，生活無以為繼。為保障自己的生活，除了有大筆存款與投資外，重大傷病險、失能險、高額意外險，可能是更符合需求的保險。

我認為，在工作與累積資產的初、中期階段，保險是.....

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如何在夢想與恐懼之間找到存錢動力

 

無論是買房還是存退休金，除了投資不虧損之外，最重要的就是能夠存錢。然而，對許多人來說，存錢並不容易，甚至是一種壓力。強迫自己壓抑物慾，犧牲自己與家人的生活品質，可能無法長久。最好的方法是改變價值觀，養成良好的消費習慣與心理素質，讓存錢成為自然而然的習慣。

夢想與恐懼的驅動力

人們之所以能夠持續存錢，通常源自兩大動機：夢想與恐懼。夢想帶來積極的目標，像是環遊世界、出國留學或買車等目標，會讓人願意堅持存錢。另一方面，恐懼則源自過去的經歷，尤其是貧困或負債的成長環境，這種不安全感會驅動人們為未來積累財富。無論是夢想還是恐懼，都能成為有效的存錢動力。

有意義的消費

要存更多錢，減少消費是不可避免的。但減少消費對大多數人來說是困難的，畢竟許多人將好的生活與消費緊密聯繫。為了實現長期的財務目標，關鍵在於讓每一筆消費變得有意義。無論是買名車、出國旅行，還是體驗不同生活方式，只要這些消費對你的生活真正有價值，存錢過程就不會覺得痛苦。

不要省錯地方

省錢不代表每一樣東西都要省。生活中的大額消費應該謹慎考慮，但一些基本需求，如三餐飲食，不應該成為省錢的首選。很多人會因為省錢而削減餐費，卻去買高價咖啡或其他不必要的奢侈品。這種錯誤的省錢方式會影響生活質量，得不償失。

別被比較牽著走

社交媒體的流行，讓人們容易陷入比較的陷阱，追隨別人的消費模式。然而....

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比較不同債券類型的差異：公債、投等債、非投等債、優先股

 

我在這裡多次談到債券，也稍微解釋過債券的概念，與不同債券的差別。今天我想藉由過去的債券歷史淨值，再來回顧一下不同債券類別的差異。

我總共列出3種不同類型的債券ETF，與一檔優先股/特別股（Preferred Stock）ETF，並比較他們在4個不同時期的不同表現。

標記A時期是2008年的金融海嘯，我們可以看到直到2009年初，公債IEF是上漲的，而其他的投資等級公司債LQD、非投資等級公司債HYG、與優先股PFF都是下跌的，而且後兩者的下跌幅度非常大。

當股市發生無法評估的大風險時，投資資金會有大量暫時躲避到美國公債的現象，造成公債價格上漲。而這些跟上市公司有關聯的公司債，全都會受影響下跌，違約率越高的跌的越重。

標記B時期是2015年美國開始緩步升息，此時公債價格些微下跌，投資等級公司債也是。但非投資等級債券就有明顯的下跌。受到宣告利率上升影響，為符合風險報酬，債券的價格會下跌，以換來更高的配息殖利率。

但此時優先股受到的影響卻很小，猜測有可能是因為它本身的配息殖利率就很高，受些微升息的影響不大。

標記C時期是2020年疫情危機，與A時期一樣，突然的風暴讓股市資金避險到美國公債，讓IEF價格大漲，而LQD、HYG與PFF都是瞬間大跌，在政府宣布無限QE與股市回穩後，這些公司債與優先股才陸續漲回來。

同時可以看到，違約率高的非投資等級債券與優先股漲回來的速度比投資等級債慢。

標記D時期是2022年再一次美國政府因應高漲的通膨開始快速升息，導致不管是美國公債或是公司債的價格都快速的下跌，以反映保守領息資產的風險報酬。

以上是4種以領息為主的不同資產，在不同因素下所發生的改變。我們可以看到，當股市碰上黑天鵝事件崩跌時，只有公債才有保護效果，公司債會跟著股市下跌，違約率越高的跌的越深，甚至會比股票跌的還多，而且價格回漲也比較慢。

我再比較2008年1月開盤價到2025年3月28日的價格表現....

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這幾年很多人投資ETF，我發現有兩類人的比例增加。一類是本來不太敢買股票的人，或許是這些年台股的強勢，加上ETF不用研究各股，不會有倒閉的問題，越來越多人敢拿銀行的現金來買ETF。

另一類是習慣投資個股的人，或許是研究個股太花時間，或許是不容易獲利，也或許是ETF現在真的熱門，有些股市老手也開始部份投資ETF。

不過，發現有些人會用過去投資個股的習慣來分析ETF，譬如會看K線來判斷進出場時機，會看價量變化，或甚至是用槓桿做極短線的操作。我個人認為這些方式真的很不適合用在ETF投資上。

個股有投資人對企業未來獲利與表現的預期與評價，給予不同的價值評估，這個價值評估落差就會造成股價的變動。資金買氣與當時的風向也會影響投資人買進或賣出的意願，價量確實可能對股價造成短期性的影響。

但是，ETF是一籃子的股票所組成，裡面包含數十檔個股，理論上投資人沒有辦法用裡面的特定幾檔成分股，就來判斷該檔ETF未來的價格漲跌。當然....

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高股息ETF真有那麼糟？

 

不時會看到一些批評高股息ETF的文章，主要論述通常是整體報酬不如大盤指數型ETF，也不能保證穩定配息，股市下跌時也會跟著下跌，配息只是本金左手換右手的遊戲等等。

身為指數投資為主要核心概念的我，當然也同意這些不爭的事實。但高股息ETF就真的這麼不值得持有嗎？我想跳脫報酬率的比較，從另一個角度來討論。

在ETF尚未盛行的年代，其實也不過就大概十年前的事情，投資人的投資標的大概可以分三種類型：大型權值股、中小型飆股、傳統定存股。

以大型權值股為主的投資人，主要有幾個考量，投資產業龍頭較有競爭力、個股成交量大、企業較不會突然發生狀況而下市，即使股價下跌套牢，較敢選擇長抱等待股價漲回來。

喜歡投資中小型股的人，通常...

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對 All IN 與定期定額的錯誤認知

 

在股市投資上，常會看到有人推薦應該要ALL IN股市，也看到更多人建議應該要定期定額，因為一但在股市高點ALL IN所有資金，不幸碰上大跌後，可能要等很多年才能回本。

到底投資股市應該要把手上的閒置資金一次ALL IN，還是應該要設定好定期定額，讓資金分批進場，以取得平均成本呢？我的答案是ALL IN。

在開始討論這個問題之前，我要先定義這個投資計畫應該是一個至少為期十年以上的長期投資計畫。否則ALL IN的績效將會很大機會取決於短期運氣，短期的投資時間也不符合定期定額的目的。

所謂的ALL IN，指的是將目前手上的閒置資金，一次性的投入股市，不刻意分批錯開時間投入市場。

因為越晚投入市場，能參與市場成長與創造複利的時間會越短。雖然短期的未來有可能買到更低的價位，但將估算投資結果的時間拉到10年以後，短期內的分批進場成本落差，並不會造成多明顯的差別，除非第一筆資金投入就剛好碰上大幅回跌。

許多人誤會，ALL IN手上的資金，投資成本當下就決定，這筆投資就是一次定生死了。譬如你在台股2000年3月高點進場指數ETF，下一次回到接近的位置是2007年10月，若錯過這次，再下一次漲回來是2015年4月。

而事實上，幾乎不會有人一輩子就只會有這一筆投資。我們ALL IN的是目前手上的閒置資金，下個月或下一季，甚至下一年，我們將會有另一筆閒置資金，這時候還是選擇ALL IN，我們ALL IN的是當時所有的閒置資金，而非這輩子所有的資金。

同樣的，定期定額是很多人採用，也是一個很好的投資方式。設定好每個月扣款2萬元，銀行自動扣款投入股市，執行長期投資，並持續投入資金。但定期定額並不代表一定可以帶來更好的投資績效，當股市持續上漲，每一筆買入成本也會越來越高。

定期定額的重點並非是要在固定的時間投入固定的金額，這只是一個方便多數受薪階級投資股市的方式，也是一個銀行與投資機構方便向投資人穩定收款（手續費）的投資機制，並非是一個可以獲得最好報酬的投資方式。

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自由現金流的重要性

 

我們在談到長期投資的時候，會提到預先準備一筆6個月以上的生活備用金，剩下的資金才能全部投入投資部位。保留生活備用金的目的是當突然失業或有其他意外急用的時候，可以先支應3至6個月的生活無虞，不需要動用到長期投資的部位。

也聽過有人說，盡量不要保留現金，連生活備用金也不要，所有閒置資金都應該要投入股市，否則是一種資金的浪費。當急需用一筆錢的時候，可以向銀行借一筆無擔保信貸，絕對可以生出一筆錢來救急。

關於這一點，或許少部分人可以這樣做，但我不認為這適合於大多數人，因為不是每個人都可以無擔保借的到錢。或許說這句話的人，工作性質與信用都很好，很容易向銀行借到一筆30～50萬元的信貸應急，但對於收入是收現金的人，可能要跟銀行無擔保借到10萬元都有難度。

在《舉債致富》這本書裡也有一段提到，人們如果得到一筆意外之財，往往決定拿去清償30年期房屋貸款的本金。然後，下個禮拜，當他們丟掉工作，他們是否可以把那些錢拿回來？當然不行。一旦丟掉工作，你幾乎完全沒有機會取得任何貸款，而每個月仍需支付所有帳單。

我換個方式解釋，當你手上有一筆現金....

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美國國債會倒債嗎？

 

這兩週美國公債跌跌不休，許多傳言扶搖塵上，譬如是中國與日本在大賣美國公債，或是有有人槓桿操作美債爆倉了，也有人怕美國會倒債，積極的出脫手上的美債。

據美國證券產業暨金融市場協會數據顯示，截至2024年11月止，美財政部債券發行總額達到26.7兆美元，較2023年暴增28.5％，2025年初已達36兆美元。美國政府在2025年必須為到期國債再融資9.2兆美元，其中約6.5兆美元將於6月到期。

在這個時間點，美國必須進行一波債券借新還舊，而新出爐的美國國債的票面利率，將決定未來一段時間美國政府支付國債利息的壓力大小。

在2025年6月的時候，美國的國債利息理當是越低越好，最好是全球對降息有一致的預期，認為美國未來的利率會更低，這樣大家才會搶購6月份的美國新國債，讓美國可以輕鬆募集6.5兆美元的資金來履行舊國債的還款義務。

如今外傳美國可能逼迫外國債權人將所持美國國債，換成100年期零息債券，美國財政部長貝森特（Scott Bessent）近日已否認。但已有人因此擔心6月這一波國債到期，有可能會發生倒債危機。

美國國債可能發生倒債風險嗎？

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債券是不是沒有抗跌與分散風險的效果了？

 

我想近幾年不時都會出現這樣的聲音，公債已經沒有避險效果了，股債配置已經失效，債券不值得持有等等。實際上真的是這樣嗎？

看第一張圖表，這是近5年內的長（藍）、中（黃）、短（淺藍）債價格走勢，這5年來的報酬率幾乎都是負的，而且到期日越久的，波動越大，跌的越多。

近5年才開始買債券的人，尤其是在2022年才開始接觸債券的人增加很多，會覺得債券越買越賠，並沒有理論上說的避險效果，認為股債配置已不適用，非常能被理解。

但若將觀察的時間拉長至20～25年，則可以看到不一樣的風景。波動最大的長債，在2020年初期可以達到超過100%的報酬表現，當然最後5年也是下跌了50%，回到2002年的原點。

如果是想......

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指數化投資真相：它真能讓你財富躍升嗎？

 

今天無意間在暗黑真相網看到一篇關於指數化投資的文章，暗黑真相網的內容主要在說一些表面上看到令人羨慕的現象，其實其背後真正暗黑的真相是甚麼。關於那篇提到指數化投資的文章，我認為有些需要釐清的部分，所以特別寫下這篇。

引用文章部分內容如下：

「從2008年9月起算至今的16年，不僅是台股史上，也幾乎是全世界的金融史上，最長的一段多頭市場。市場上的投資大師，從2008年以前，幾乎就是兩年完全換一輪的狀況，開始出現了，也許有10%的老師，可以存活長達十年以上的狀況。

但我們進一步思考一個問題：2008年以後，執行各種定期定額、存股策略、指數化投資...（或不管你怎麼稱呼它）的投資散戶們，其16年來的平均報酬率，有如這16年的大盤一樣「好」嗎？又或者，有像那些指數化投資派的大師們，所宣揚的那樣，整體財富產生了好幾個階層的躍升嗎？

統計數據的奧妙，只要「取樣的當下」是歷史最高點（或接近），那要編出什麼樣的完美故事，幾乎就任憑發揮了。所以我們要思考的另一個問題就是：能夠這樣完美複製、執行這套策略的人，到底有多少呢？這是否真的是一個，容易完整複製並執行的策略？要知道，很多的統計數據，只要少掉了當中關鍵的也許20%，那最後的結果，可能會比原本「應當的完美」少上個80%都有可能！

定期定額策略、存股策略、指數化投資策略...（或不管你怎麼稱呼它），終究有一天，你還是要全部、或是部分、或是逐漸的Cash Out，去轉換成自己和家人生活品質的提升（也就是快樂），這個投資（或者說賺錢）的終極目的，大家應該同意吧？當然，如果你一輩子都只進不出，只想看到一個最大的資產增值及最終資產總值，而因此獲得成就感，那也可以，你的子孫應該會感謝你！

存股或指數化投資的策略，本身並沒有錯。錯的是信仰這套投資哲學的鼓吹者們，以及信仰這些鼓吹者們的普羅大眾，都誤以為人們可以科學、理性、務實地，複製這樣的策略，並得到被鼓吹的某個，幻想中的成果。但，殘酷的現實是，只有極少數的鼓吹者們，成為了這套信仰的成功執行者（拜時運所賜），而絕大多數信仰的追隨者，並沒有辦法再有生之年，到達那個應許之地。

定期定額、存股策略、指數化投資...（或不管你怎麼稱呼它）的成功關鍵：強力的本業（這才是真正的護城河，而不是什麼企業的競爭力）、夠大的初始本金、對的人格特質，最後，還要有夠好的運氣（你的生涯生入顛峰期，剛好是金融市場循環的幸運兒。）而能夠全符合的，如同我們在【機運主義與努力主義】一文中所說，大概就是連押中4~5次百家樂的機率，也就是大概有4%~8%的投資人，是能夠達成這樣的結果的；而不是透過什麼理性、科學的SOP，就能有40%~80%的人能達到一樣。」

過去16年的多頭市場，確實是讓大部分的投資者都以為，只要持續買進，大跌的時候加碼，股市終究會漲回來，而且很快就會漲回來，多數人已對股市失去會賠錢的戒心，而且為了賺快錢，投資方式越來越極端，槓桿越開越大。

若投資者認為，指數化投資就是長期買進大盤型ETF，定期定額、只買不賣或解釋為存股，這都是被簡化過的錯誤理解。如果覺得指數化投資可以讓你的財富有好幾個階層的躍昇，這也絕對是錯誤的印象與說法。至於文章裡提到不是透過什麼理性、科學的SOP，就能有40%~80%的人能達到一樣，這也是沒有真正理解指數化投資的說法。

指數化投資不會讓一般人大富大貴，財富躍昇好幾個階層，這是肯定的。如果月薪5萬塊的人，每個月只能存下1萬元，一年了不起存下12萬～15萬元，如果未來30年的投資金額都不變，總投入資金也就360萬～450萬。以長期指數投資過去的年化報酬率約7%～10%來說，也不可能讓他的資產超過5千萬甚至上億。

如果你想要透過指數化投資，讓資產達到億元以上，你每年.....

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有些人對於長期投資與定期定額的想法有點混淆，我們說長期投資30年，若年化報酬率是7.2%，則每十年資產可以翻一倍，30年可以將資產翻8倍。投入一筆10萬元的本金，可期待30年後變成80萬元。

有人會將定期定額的本金與報酬率搞混，假設每個月投入1萬元到理想年化報酬率7.2%的金融商品，連續投資30年，最終到其總金額為1,220萬元，實際投入的本金是363.6萬元，投資獲利是856.9萬元。

投入本金363.6萬元，最終金額1,220萬元，只有成長3.35倍，沒有到8倍啊。原因是因為，只有第1筆投入的1萬元才有30年的投資報酬，第13筆1萬元只有29年，第25筆1萬元只有28年，每一筆投入的資金持有時間不同，都有不一樣的年化報酬率。

我建議一個比較簡單的想法，將每一筆投入的金額都拆開來看。假設....

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擁有多少資產才算夠？

 

最近看了一些影片，討論到不要緊是追求財富，人生還有很多其他重要的事情。也有影片訪問到一些已經達到一些財富地位的人，開始積極地參與公益活動與捐獻等事情。

這些人分別在不同的財富階層，但都在反思錢對人生的重要性，與除了錢以外的其他價值。藉由這些內容與探討，我也在想，我們到底要追求多少財富，除了財富之外，我們還應該要追求甚麼？

首先先從金錢的重要性談起，身為理財粉專，大多數議題都會是在討論如何獲得更多錢，如何透過生活理財與投資，讓自己的資產持續增加，如何設定自己所需要的退休金。

但這最直接牽涉到的問題是，你的退休金是應該依你的理想來設定，還是依據你現在的能力來設定。譬如你現在年收100萬元，年花費80萬元，若依照一般的4%法則，你的退休金目標應該要設定在2000萬元，以求帶來每年80萬的被動收入（或是可提領金額）。這是依據現在的能力與花費所設定的目標。

但有的人希望人生能功成名就，趁現在還年輕時多努力，希望將來可以過很富裕的生活，所以他的退休金目標設定在一億元（即使現在年收只有100萬）。有的人會覺得很有理想，設定了一個努力的目標與方向，有的人會認為這是一個不切實際的目標。

年收100萬，設定2000萬退休金目標的人，可能透過簡單的投資規劃，就能在一定的年齡前達到。設定一億元的人，他勢必要透過創業、大膽的投資方式、或其他的資源與機緣，才有可能從年收100萬變成年收1000萬或更高，來達到一億元退休資產的目標。

他也可能要調整現有的生活型態，減少與朋友與家人聚會機會，增加工作時間，承擔現有資產歸零的風險，來追求他的理想目標。這個選擇並無所謂對錯，完全取決於個人人生價值觀的態度與選擇，就像有人覺得最好在死前把資產花完，有人就認為應該要保有餘裕傳承給下一代。

在追求金錢的時候，我們同時要付出的是自己的時間與健康，在花費金錢時，也要提醒自己，現在所花的這筆錢，是用我的時間與健康所換來的，希望這筆消費是真的值得的。

所以你所設定的退休金目標很重要，因為莫名的設得太高，你會需要用你的生命與健康去兌換一個你不知道為何而爭取的金錢（先假設有付出就有收穫）。如果設得太低，除了老年生活可能會不如理想，甚至最後可能因為金錢不足而危及自己的生命與健康。

有一個影片是在訪問一位F1賽車手，主持人問他，他在職業上是需要時時在意分秒輸贏的人，你很在意追求成功嗎？

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怎樣才算財務自由

 

什麼時候可以離職不再工作，基本上就是大家常說的退休。法律規定的退休年齡是65歲，但未來可能延後至67歲。其實，退休並沒有硬性規定的年齡，只要你停止工作後，能持續有足夠的金錢支付基本生活費用，基本上你就可以考慮退休了。以下舉幾個例子來說明：

李先生與妻子都剛滿60歲，兩個小孩已經獨立，家庭房貸也已經還清。兩人生活習慣簡樸，每月花費大約在2萬至2.5萬之間，喜歡偶爾自駕遊或參加國內旅行團。李先生夫妻在銀行有1千萬元的存款，大部分為定存。李先生估算，依照目前的生活開銷，活到90歲大約需要900萬元，加上定存利息，1千萬的資金應該足以支撐他們的退休生活。

另一位例子是45歲的王小姐，未婚且不打算結婚。她目前每月生活費約5萬元，並計劃退休後適度減少開銷。她擁有500萬元存款，並繼承了兩間沒有貸款的房子，每月租金收入達4.5萬元。對王小姐來說，這筆租金收入幾乎可以覆蓋她的日常開銷，因此她認為目前的財務狀況已足以支撐她的退休生活。

再來是林姓夫妻，兩人皆約40歲，每月收入共35萬元，擁有兩間房產，但還有1,500萬元的房貸未還清，每月需支付15萬元房貸，預計10年後還清。兩人育有兩名子女，年齡為10歲和12歲，目前每月生活開銷約15萬元，剩下的5萬元用於股市投資。他們計劃在孩子大學畢業後、房貸還清時，每月以10萬元為退休生活費，但估計需要準備約3,500萬元的退休資產，預計還需要20年才能達到這個目標。

這三個例子展示了不同的退休規劃和財務狀況。李先生夫妻生活簡樸，資產大部分以存款形式存在，缺乏投資與被動收入來源，這種情況下若....

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美國長債該賣嗎？

 

上週美股大跌時，美國長債先是因股市大跌上漲了兩三天，展現避險效果。而後，自4/8起，長債開始與股市一同大跌，禮拜四股市大漲時，債券也跟著大漲，但禮拜五股市下跌，長債又跟著大跌，頓時沒了與股市互補的保護效果。

這幾天的債券與股市同漲同跌，讓不少人驚呼債券的避險效果已失效，也猜測這幾天債券大跌的可能性。有可能是中國刻意賣出美債以拉高殖利率，或是世界各國都害怕美債未來的風暴，皆在短期間內賣出債券。

我們看債券的價格在日K線的表現，確實是有大漲大跌的明顯變化，若是看週K線，也可以看到上週有一根帶高交易量的長黑K，把今年的債券漲幅都吐回去了。再看月K線就會發現，這根黑K目前並不特別多。

美債短短幾天的波動確實令人緊張，但將觀察時間拉長，若債券不再繼續下跌，這根黑K也沒有特別長，尚不需太緊張。

長債該賣嗎？首先要先問自己一個問題，當時買長債的原因與目的是甚麼？

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使用權住宅僅市價3折，跟地上權有何不同？

 

今天看到一篇幾個月前的新聞，談到使用權住宅，且提供市價3折的價格。使用權住宅其實就是地上權住宅概念的修改版，以下擷取一小段新聞內容：

地上權住宅挨轟太貴！國產署估未來推「使用權住宅」僅市價3折

「為解決高昂房價，政府推出「地上權住宅」，只要市價的5到7折，不過當設定的期限約50至70年一到，購買者便瞬間喪失居住權，因此被外界詬病仍然太貴，所以內政部正在研議「使用權住宅」，年限縮短到20年，民眾可付每月租金，且以初期租金計價不漲價。

國產署署長曾國基進一步指出，使用權住宅地租權利金也非常低，民間來做只有公告現值10%、地租依照公告地價1%至2.5%，因此民眾負擔比較低，是否要再延長到40至60年，以及是否能取得區分所有權，可以修相關法令，把權利金定低一點。」

首先我們先了解什麼是地上權的房產，這些房子是怎麼來的。

當購買一般房產時，我們同時取得土地和建築物的所有權，這樣就擁有房契和地契，每年需繳納房屋稅和地價稅，反映出我們是該資產的實際持有人。然而，購買地上權房產僅擁有建物使用權，土地並不屬於買方，因而僅需繳納房屋稅，而無需繳納地價稅。

地上權建案通常是由政府釋出土地，開發商透過競標獲得50至70年的使用權，期間可在土地上建造住宅或商用不動產。地上權土地所有權通常由政府或開發商持有，開發商不願出售土地，便以地上權形式出租，以變相的「養地」方式增值資產。這也使政府在不放棄土地所有權的前提下，利用出租活化閒置資源，增加收入，並方便未來都更改造。

地上權房產由於僅取得土地的使用權，故成本相對較低，房價通常低於市價，約為周邊市場價的五到七成，對於預算有限的買家具有吸引力。然而，地上權房產存在一項重要限制，即土地租約期限結束後，政府可收回土地，建物可能被拆除。由於這類房產的使用期限有限，當租期接近結束，其轉售價值也會逐漸下降，需求降低，類似選擇權商品的特性。

地上權房屋有「地上權」與「使用權」之分。若購買地上權，雖土地不屬於買方，但建物為個人資產，可自行轉售。若僅有使用權，則無建物所有權，轉售僅能通過開發商，增加出售難度。此外，雖然免繳地價稅，卻需支付地租稅，通常為地價的3.5%至5%，換算後約為自用住宅地價稅率的17.5倍，顯得不具經濟效益。

基於以上特性，是否應購買地上權房產需謹慎分析。房地產升值依賴於土地的稀缺性，而建物隨著年久折舊貶值，因此地價稅會隨地價增高，房屋稅則因折舊而逐年降低。

地上權房產不具土地增值效益，且因租期限制，價值隨時間遞減，難以增值。此外，僅持有貶值的建物無法貸足額，頭期款可能需高達三成甚至更多，增加購買門檻，若為僅有使用權的房屋，則更難貸款。

長期持有地上權房屋需支付高於地價稅的地租稅，以及房屋修繕與貸款利息，這些隱藏成本需納入考量。雖然相對長期的使用權保障了住屋的穩定性，不受房東干涉，但實際上更像是預先支付未來四十幾年租金，房屋未來的修繕責任也需自擔。因此，以地上權作為自住用途並不划算，長期使用亦限制了靈活性。

然而，地上權房產的優勢在於未來租金固定，這對於計劃長期穩定居住的人是一種吸引。買家在購買時便確定了未來四十幾年每月的租金支出，不必擔心租金上漲或屋主收回房屋，缺點則是修繕成本與地租稅須自理。

那麼，若以地上權房屋作為長期租屋是否划算？我認為市價七成的地上權並不足夠誘人。雖然每月租金固定，但考慮未來通膨與房租上漲，房貸利息、地租稅和修繕費用削弱了地上權帶來的租金差異。使用權期限內的修繕成本高、流動性差等因素都影響其長期租住的便利性和經濟效益。

地上權作為投資用途的潛力在於其租金收取。由於未來租金固定，可以隨著周邊租金上漲調整出租價格。雖前期可能僅能打平或虧損裝潢和維護費用，但隨著租金逐年上漲，最終可能形成穩定的現金流，帶來正面收益，就像購買一台計程車，雖車輛貶值，但營收可隨通膨上漲，補償折舊成本。

總結來說，我認為目前的地上權房產作為自住並不划算，因其價值不隨市場增長，資產無法轉讓升值。若以出租為目的，需仔細計算頭期款的投資收益、貸款支出、地租稅等隱含成本，並預期租金收益能超過這些費用，則可能具一定投資價值。

與一般房產相比，地上權房屋的劣勢在於缺乏土地增值效益，轉售困難，因此自住需求者或應優先考慮擁有土地的房產。但若地上權房屋的價格可以低到周遭市價的3折，還可以縮短期限到20年，且以初期租金計價不漲價，那就會是可以認真考慮的選擇。

因為租屋族最討厭的事情之一就是被屋主要求搬家，無法安心長期居住，也無法在室內做簡單整修或裝潢。若使用權住宅可以長期使用（保障20年），且付費方式是以月租金來支付，不需要一次貸款一大筆金額來購買（地上權住宅要買），會是租屋族一個可以考慮的方式。

VT、VTI + VXUS、AOA 十年比較

 

在股市想要投資全世界，最簡單的選擇是VT這檔ETF，或是VTI加上VXUS的組合。多年前，美國股市市值佔世界比例約50%多一些，前幾年已經增加到60%，目前已接近65%。

若改用VTI加VXUS的方式，可能就要常常調整兩檔ETF之間的比例，而且投資持股也比VT多，因為在美國多投資了更多中小型股，總持股超過12,000檔。

這篇文章將用近十年的資料來比較，投資VT與投資VTI加VXUS的差別，還可以用來比較投資全世界與只投資美國S&P 500的差別有多少。我們同時可以再用來與AOA做比較，看加上2成的債券，又會有甚麼影響。

首先先介紹這幾檔ETF的特性與組成：

VT 是一檔投資全世界股票市場的ETF，持有9,781檔股票，費用率是0.07%。其前十大投資的國家分別是美國佔64.7%、日本5.6%、英國3.4%、中國2.9%、加拿大2.7%、印度2.3%、法國2.1%、台灣2.1%、瑞士1.9%與德國1.8%。

VTI 是一檔投資全美股市的ETF，持有3,609檔股票，包含大、中、小型股，費用率是0.03%。其前十大持股分別是蘋果6.65%、微軟5.51%、輝達5.49%、亞馬遜3.65%、臉書2.24%、谷哥A 1.94%、特斯拉1.94%、博通1.9%、谷哥C 1.57%與波克夏1.41%。

VXUS 是一檔投資美股以外股票市場的ETF，持有8,533檔股票，費用率是0.08%。其投資在歐洲市場佔38.3%、亞太市場25.8%、新興市場27.7%與北美(加拿大)7.6%，第一大持股是台積電佔2.47%。

AOA 是一檔投資全世界的股票與債券，而且還會自動執行股債再平衡的ETF，這檔的股債比設定是8比2，其費用率是0.15%。它透過持有7檔ETF來投資全世界，分別是IVV 46.6%、IDEV 21.2%、IEMG 8%、IJH 2.8%、IJR 1.3%、IUSB 16.8%與IAGG 2.9%。

首先，我設定每個月定期定額投資1000元，執行股息再投入，並且固定每年做一次再平衡的方式，分別比較VT、VTI （60%）+ VXUS （40%）與 AOA 的績效差異。

我們可以看到 End Balance 與 Annualized Return 顯示，投資包含2成債券的AOA回報最少，是70.62%，投資VT次之，是72.26%，投資 VTI 與 VXUS 組合的報酬稍多一點，是72.41%。但是跟S&P 500的績效75.91%比較，看起來是過去十年投資單一美國市場的報酬比較好。

在風險的與波動的部分，我們也看一下最大回檔（Maximum Drawdown）與標準差（Standard Deviation）的數字。純股市投資的最大回檔約19%，比含有2成債券的AOA 15.83%高了約2.2%，但有趣的市，加上非美國股市的投資後，最大回檔反而還比S&P 500高。標準差（波動度）的部份，VT與VTI加VXUS也是比AOA高約2.6%，但這個數值就比S&P 500低一點點了。

從這個表看起來，過去十年投資非美國市場，拖累了投資績效，而且最大回檔幅度還變高，顯示過去十年是美國股市表現很強勢的現象。

我再用另一種方式來計算，這次我不採用定期定額，而是在第一年就單筆投入10萬元，之後就不再投入新資金，執行股息再投入，並且固定每年做一次再平衡的方式，分別比較VT、VTI （60%）+ VXUS （40%）與 AOA 的績效差異。

單筆投入的結果，VTI 與 VXUS 的組合也還是略高於VT的回報績效，含有2成債券的AOA同樣排名最後，S&P 500的績效同樣是最高，比VTI與VXUS的組合多出3.36%，單筆投資的Annualized Return與定期定額的TWRR是一樣的。當然，在投資標的沒變的情形下，標準差與最大回檔的部分跟前面都是一樣的。

以上的結果並不意外，過去十年集中投資美股的人，或許會覺得沒有分散投資的必要，美國以外的股市表現較差拖累了績效，而且很多時候，國際股市也都是會受美股牽連，投資美國以外的市場未必就能避險。

但回顧2000至2008年的美國股市，其表現可是大幅落後其他國家的股票市場，我們不能說這件事情永遠不會再發生一次，只是要評估考慮一下，長期持有非美市場所帶來的績效影響，與只持有美國股市的機會與風險權衡，該怎麼做選擇。

我們再回到第一個問題，單純持有VT比較好，還是持有VTI加VXUS比較好？

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00939 統一台灣高息動能 ETF

 

00939 是統一投信於 2024 年 3 月新推出的 ETF，主打兼顧「高股息」及「高效率」的投資組合，篩選出 40 檔 成分股，是一檔月配息的高股息ETF。

00939的選股邏輯，是從上市櫃市值前 250 大股票，經過流通性篩選，再過濾最近2季每股盈餘總和大於0，最近3年平均現金股利發放率介於0%與120%之間，排除最近一季營業利益率及季增率同為最低30%的股票，再排除定期審核生效日前已除息之年配息或宣告不發放現金股利之股票。最後依據股利率挑選前40檔個股。

簡單解釋，就是要找半年內公司有盈餘的企業，也排除營業利益率較差的公司，再排除不配發股息的企業，然後挑出配息率最高的前40檔個股。每年的5月會調整一次成分股。

特別的是，00939會在每年的1月與9月，依據成分股夏普值的高低，做權重的調整。夏普值前50%高的成分股調高權重，後50%的成分股進行減碼。所謂的夏普值是用報酬率除以標準差，代表的是每單位風險獲得的報酬，夏普值越高，投資標的的CP值越高。

目前00939的成分股產業分布，通信網路業佔16.4%，航運業佔10.11%，金融業8%，食品業5.8%，佔多數的電子業僅約40%，算是眾多高股息ETF裡比較特別的。目前前十大成分股分別是統一、玉山金、中華電、台灣大、聯電、遠傳、鈊象、長榮、日月光投控、長榮航，電子類股只佔了2檔。

但在剛發行時，00939的電子類股占比高達90%，所以由此可以得知，這檔高股息ETF的選股結果，並不會針對特定產業，只要能符合選股邏輯標準，每年更換成分股的時候，很可能會大幅更換，產業分布也可能有很大的變化。這也表示，這檔ETF的內扣管理費不會低。

由官方公布的歷史數據回測，00939追蹤的特選臺灣高息動能指數，近5年平均股利率達 9.85%。最近的4次配息都是0.063元，以此推算12次配息，總配息金額會是0.756元，以目前的股價14.56來計算，股息殖利率只有5.16%，與其官方宣告的近5年平均股利率9.85%有一段落差

以近半年的股價表現而言，00939與00878都是報酬率比較好的高股息ETF，其次是0056，而電子股佔比較高的00929與00919則敬陪末座。過去半年的績效不太表未來這幾檔高股息ETF的長期表現，但以00939的選股邏輯來說，還算是可以長期持有的高股息ETF，只是其股息殖利率目前還不夠耀眼，看過幾個月後能不能配出更多的現金股息。

遺產節稅策略：名下房產該用贈與還是遺產較能節稅

 

名下有房產也有小孩的人，或許曾想過名下的房子，要如何以最節稅的方式留給小孩。在房地合一稅通過後，曾看到有人建議，父母想將房產贈與給小孩，可以用買賣的方式賣給小孩，讓小孩取得較高的房屋取得成本，將來小孩要賣房時可以少繳一些房地合一稅。

當然，另一個方式是不要在生前贈與，等到離世後在以遺產的方式留給小孩，可以少繳一些贈與稅。這兩種方式都各有其利弊，用買賣的方式可能會需要繳一些贈與稅，但節省房地合一稅，用遺產的方式會省掉贈與與遺產稅，但將來小孩賣房會多繳房地合一稅，這又牽涉到小孩可能在多久後會賣房，細算過才知道兩個方法的優劣。

若以遺產的方式留給小孩，因房屋是以評定現值、土地是以公告現值計算，不是用市價來計算，所以不動產加上現金和股票，很有可能其實並未達到 1,333 萬元的基本免稅額，可以完全不用繳稅。

如果房產的公告現值遠高於基本免稅門檻，我們還可以用甚麼方法來減少遺產稅呢？

一、降低資產價值或分散資產

壓低資產價值是利用不動產的公告現值與市價之間的差異來節省遺產稅。不動產的公告現值通常低於市價，當計算遺產總額時，將以公告現值為基礎。例如，一棟市價3,000萬的房子，公告現值可能只有2,000萬，這樣可以減少1,000萬的應稅資產額度，從而達到節稅的效果。

不過，未來若繼承人打算出售房地產.....

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