指數投資人真不預期未來嗎 (will you anticipate the stock market)

 

人對於未知的未來通常都會感到期待、好奇、擔心、或是恐懼，所以很多人會拜拜許願，祈禱未來的人生能夠順遂，期望財運亨通。有的人想要預知未來會發生的事情，所以會去算命，不管是星座、生肖、紫薇斗數、八卦、塔羅...等，眾多預測今生或是未來一年的運勢，希望能夠提早知道並逢凶化吉。

來到投資領域，很多人也會透過過去的技術線型、財務報表、經濟景氣發展、政府政策等，來預測/猜測未來的股市發展，然後提前做出應對，以求從中獲利或避險。

已經採用被動式指數化投資的人，應該是已經接受了未來無法預測的現實，所以決定全程參與經濟發展的起伏，放手接受大盤漲跌的結果，然後預期幾十年後的未來，透過長期經濟正向發展可以帶來不錯的報酬。

所以，採用被動式指數化投資的人，真的是完全不想去預期未來的股市走向嗎?

我認為只有極少部分的人是，嚴格說，指數投資人不會預測未來短期股價走勢，但是還是會預期未來的股市是向上的趨勢。

多數人會採用這個被動式指數投資法，還是因為這個方式的歷史回測數據能帶來還可以接受的年化報酬率，預期未來的股市也會跟過去一樣，即使短期股市大幅修正或盤整，長期走勢依舊會往上。

我們可以很常看見類似這樣的話，「長時間下來，被動式指數投資績效會勝過8成的主動式基金」，指數投資可以帶給投資人不錯的報酬率，比自己選股投資要來的好，然後預期未來也會一樣。

被動式指數投資法同樣是採用歷史數據來驗證其可能的績效，然後期待/預期未來也會帶來同樣的績效，跟其他的績效統計與比較方式一樣，差別僅在於，哪一種成功的機率比較高? 哪一種方式比較合理合邏輯? 哪一種方式比較容易採用?

被動式指數投資人必須要了解一點，跟基金的警語一樣「過去績效不代表未來」，過去30年的回測年化報酬率有7%～10%，不代表這個方法在未來30年也可以帶來相同的績效，你必須要接受，未來是無法預測的，不管你用的是甚麼投資方法。

所以，如果被動式指數投資在未來30年沒有帶來年化報酬率7%以上的績效時，該怎麼辦呢?

文章後段請至方格子的「雨果生活理財經」閱讀。

聚鼎（6224）的投資經驗

 

看到封面的圖，您以為我是要跟您分享技術分析的技巧嗎? 不，我是想分享基本面分析的困難。

我覺得用基本面或所謂的價值投資來投資個股比技術分析還難，難的不只是你的財報研究或基本面分析能力，我認為更難的是你對自己的分析有多少信心，你願意為他等待多久。

投資聚鼎（6224）的經驗

我曾用價值投資的心態投資過一檔個股「聚鼎（6224）」，印象中是在2016年時買進，然後因為在2018年初需要用錢，將手上持股全部賣出，一張賠了一萬塊。現在看到聚鼎漲到最高超過180塊，心裡自然是很嘔，但我也清楚我是不可能抱到這個時候的。

我從2016年初買進，跌了2年，好不容易在2018年漲了上去，結果下半年又開始跌，我覺得我很有可能在2018年又跌破持股成本的時候就會想賣掉了。

如果那一次忍住沒賣，在2019年年底的時候又開始下跌，我應該也很可能會賣掉，因為我會認為2018年那次經驗又再次出現了，而且我已經抱了4年都沒有股價上的獲利，只有領到每年的現金股利，我對於它的基本面應該是認知有誤。

就算2019年年底沒賣，我相信我在2020年3月的疫情回檔一定會賣掉。看看它的財報分析數據，跟過去沒有甚麼不一樣，但碰到這種股市崩跌，肯定是先逃的，等到底反彈之後再說。

看看下面幾張圖，您會不會跟我做出一樣的決定。

然後，就看著它的股價一路飆上去了。

2016年買進聚鼎時，我對於這家公司做了不少功課，可以google到與聚鼎有關的文章與分析幾乎都看了，也對它的主要產品PPTC稍微了解了一下，許多人對於它未來的需求相當看好，分析內容看似也很有道理。

雖然當時股價並沒有被低估，但看它長期股價都盤落在那個價位，就當作它至少是在合理價好了，未來如果因為需求持續增加而帶動業績成長，合理價自然也會被推升。

我抱不住這檔股票的原因

第一，我並非真的對這個產業非常的懂，我所知道的資訊都是從網路做功課來的，意思是，這些都是公開資訊，只要有心研究就可以知道的資訊，但我沒有辦法靠這些資訊知道這產業未來會怎麼發展，我看的都是別人的預測，然後選擇相信它。

第二，我的持股成本並不低，如果我買進的時間是2009年，成本價是15塊，或甚至是30塊以下就好，我在盤整那段期間就比較不會有患得患失的感覺，而且換算它近幾年的現金股利，我的持股成本殖利率都超過10%，更不想要買。

第三，這檔個股的股價太穩了，過去十多年幾乎都是在60塊左右的價位，我自己的心態除了想領現金股利之外，更希望它會因為公司營收成長而帶動股價上漲，但2016～2019這4年期間都看不到這個跡象。

如果我這檔股票真的抱到現在....

那只可能是一個原因，我完全忘記了，忘記有買過這檔股票，忘記去看帳上績效，忘記有在這個銀行開戶，忘記更新我的資產負債表...

咦，我怎麼可能忘記更新資產負債表！

這表示，我是不可能一直持有聚鼎到現在的，哈。

案例探討：ETF＋定期定額 結婚、買車不用愁

前幾天在網路上看到一篇理財文章「ETF＋定期定額 結婚、買車不用愁」，雖然看似元大基金的廣告文，但我們還是可以針對其案例與內容進行剖析。

案例基本資料

我來節錄幾段重點，小傑目前32歲，工作4年已存有37.2萬，「想要買車，結婚一定要在好的飯店，要拍美美的婚紗照，蜜月旅行要赴歐美旅行至少一周。要怎麼在出社會工作五至十年之內，透過基金理財來完成這兩件人生重要的大事呢？」文章內容請看截圖。

註：第一張圖右邊寫「報酬率期望值：年化報酬率30%至70%」，我不知道他是認真的還是多打一個0，就先當作是誤植好了，否則這邊就太搞笑了。

我對案例的需求分析

首先先針對小傑的期望來估算大概需要多少錢，不清楚小傑住在哪個縣市，生活物價是否會比雙北低，我先以雙北不要太誇張的價格來估算。想買車，入門款簡單一點的車價，含稅含保險大約65萬可以搞定。

在好的飯店宴客，如果不是要求五星級飯店，可能可以期望宴客與禮金可以打平，如果是要在五星級飯店，可能要先預估一桌要賠1-2萬，就看小傑準備要宴請幾桌賓客。

想拍美美的婚紗照，中等價位約5萬塊，名店要10萬塊以上；蜜月旅行到歐美的旅費大概要20-30萬(兩個人)；以上大概需要準備100萬。對了，還要考慮未來會漲價的可能性。

我的評估

其實買車可以貸款，有些車商會有3～5年零利率的貸款，頭期款可能準備20萬就夠了。但結婚需要花錢的其實不是宴客，而是結婚的儀式、禮車、禮品、與聘金。

如果飯店都因為要面子需要找好的飯店，我想禮品與大聘小聘應該也不能隨便，預算大概要抓30萬，差不多補上車子貸款的錢，所以辦場婚禮加上貸款買車大概要先扎實的準備100萬（然後負債45～50萬）。

小傑目前32歲，已工作4年，想要在工作十年內結婚，也就是還有6年的時間（38歲前）。目前手上有資金37.2萬，工作4年可以存到這些錢（而且還是在有女朋友的情況下），算是有一定的存錢能力，假設平均一年能存下8萬就好，光靠存下來的方式就可以再累積48萬，含目前手上資金就會有85萬，只差15萬的缺口，靠投資要達到100萬應該不是很困難。

資金達標可行性評估

下表計算以初始本金37萬元單筆投入，並於每年年初投入8萬元資金，以年化報酬率5%的投資方式就可以在6年後達到100萬的資產，9年後（41歲）就可以達到150萬。

甚麼樣的投資方式可以達到年化報酬率5%呢? 由於準備的時間偏短，我個人不太敢提供建議，但可以分析幾個選項。

買台股0050或0056領5%現金股利，首先記得股利要繼續買進持股才有複利的效果，即使是這樣，也必須要知道股票是會漲會跌的，眼裡不能只看到0056的5%現金股利，卻忽視了5年後可能賠掉帳面價差的風險。

採用美股股債配置，風險是同樣的道理，若是採用股債80:20的配置比例，雖然回測10年、20年、30年的年化投資報酬率都有5%以上，但當投資時間只有5年的時候，就未必會這麼樂觀了，如果剛好碰到未來幾年是股市緩跌的情況，不要說年化報酬率5%了，到時只要沒有虧錢就偷笑了。

考慮公司債（ETD），目前殖利率還有5%以上的公司債不多，超過5%的也是風險比較高（評比比較低的）的，但如果未來5年沒有碰到大型股災或黑天鵝，每年拿到5%的機率可能會比股票高，只是同樣會有在最後一年碰到股災而導致ETD價格大跌的虧損風險。

如果是採用儲蓄險其實是最保險的，至少本金不會損失，投保時間也大約在6年就可以期滿領回，只是目前儲蓄險的IRR大約在2%多至3%，沒有高達5%的產品，未來會不會提高並不清楚，只是時間不站在小傑這裡。

如果小傑的結婚時間可以稍微彈性一點，譬如38～40歲之間，投資時間可以有6～8年，那麼以上有風險的投資方式，如果真的不幸剛好碰到股市大跌，可以緩個幾年等股市漲回去的話，成功機會還是很高的。

對原文的疑問

對於文章裡的建議方式與投資標的，我不特別評論，只是覺得有點奇怪的部分是，為什麼要用單筆買美股大型指數ETF，又用每個月5千元的定期定額買台灣50。

如此分開投資，如果美股單筆買進後大幅拉回不就虧錢了嗎? 如果台股持續上漲，後面定期定額進場的資金，報酬不就越來越少了嗎? 為何不是選好一種投資方式/標的，然後先單筆37萬買進，之後在每個月定期定額持續買進同樣的標的呢?

如果台股與美股是連動的，這樣分開投資，要嘛就兩個都上漲，一個單筆進場賺足5年，另一個定期定額少賺了一些；或是兩個都下跌，一個單筆進場賠了一筆，另一個定期定額可能賠少一點或剛好打平。

至於小傑為何要找台股基金來準備這筆結婚買車的資金，而不是ETF或其他方式呢? 答案請看本文第一句。

「連結元大台灣50 ETF的元大台灣卓越500 ETF」有誤，多一個0，建議再校稿一下（害我一直在想，台灣卓越500到底是連結台灣50還是S&P 500）。

額外補充：

即使以上100萬資金順利獲得，也成功完成結婚、買車、拍婚紗、到歐美度蜜月等計畫，這也只是過了第一關，別忘了上面的方法還帶來約45～50萬的車貸負債，買車還需要租車位。

結婚之後要面臨的問題還有要跟誰住、要不要買房、或是要在哪裡租房、有沒有很快要懷孕生小孩、月子中心的錢要如何準備、另一半有沒有要繼續工作、付完車貸後還有餘錢可以繼續投資嗎? 我不是要嚇你，更棘手的問題在婚後才開始。

難以改變的投資習慣

 

我在2007年開始投資股市時，學了一些技術線型分析的方法，2009年後又學了價值投資與財報分析。雖然認同價值投資，選好想投資的標的時，還是會不由自主的用K線與其他技術指標找低檔買進點，兩種方法同時運用，已經學過的東西真的很難忘掉。

在2017年開始接受指數化投資的觀念後，我也並未直接將所有資產都轉移到股債配置的方式，而是逐步的轉移資金，當時主要持股還是以個股為主，直到2018年年末才將大部分的資產改變投資方式，雖然我的心態轉變了，但我也是用了一年多才逐漸建立信心。

2017～2018年的這段轉換期間，雖然我以指數ETF為主要投資標的，但一開始我還是習慣用K線去看進場點到了沒，資金要分批進場，如果有跌超過5%再加碼，然後一直等不到大筆加碼的機會，中間甚至幾度想要獲利了結。

直到2018下半年決定要大筆將個股資金轉換過去後，就碰到年末大幅度的跌幅，沒錯，我就是這麼的幸運（反指標）。當時心裡覺得真是倒楣，但現在在來看，其實並沒差多少。

雖然我目前改以指數化投資為核心投資方式，但過去這幾年，老實說我還是會習慣動作的去看一下大盤歷史K線，然後心裡猜一下是多頭走勢還是轉向空頭了，雖然不影響我的操作，但這就是難以改變的習慣。