如何評估一項金融商品是否值得投資？

 

兩個禮拜前，我在粉專詢問了一個假設性的儲蓄險問題，主要是想看看大家的分析判斷方式，今天我也會針對這個問題作探討，原始問題內容如下：

『如果有一檔儲蓄險，需繳費20年，假設每年須繳10萬元，20年後總保單價值為所繳保費的1.5倍，也就是300萬元，總獲利50%。20年繳費期滿，此後每年都可以領到20萬元紅利年金，保單價值不變。如在20年間提前解約，只能拿回所繳保費的一半。如有此保險商品，請問你會有興趣買嗎？ 為什麼？』

如果你還沒有看過這題，建議你先自己評估一下，你會不會買？ 為什麼？再繼續看下去。

我先整理網友的留言，有些人會進一步詢問細節，譬如是幾歲的時候要投保的，20萬紅利可以領多久，繳費期間的壽險保額是多少，有些人是看到儲蓄險就直接反應不考慮了。

有些網友表示不會買的原因有幾點，譬如提前解約要扣一半所繳保費，資金不能自由運用，有的覺得繳費時間過長，10年才會考慮，有的覺得投報率太低，考慮上通膨，這樣的投資並不划算。

也有人用投資股票來做比較，如果買0050可以獲得年化7%報酬率，投入相同的資金，在20年後可以獲得高出許多的投資獲利，儲蓄險的報酬太低，所以不買。

也有人會願意買，理由是多一筆保守資產，20年後可以保證年領20萬，當作資產配也沒有不好，繳費期間還有壽險保障，還有人認為比較適合幫小孩買，繳費20年後，小孩可能還不到30歲，領一輩子可以領50年，非常划算。

我們可以看到，不同人、不同年紀、不同生活背景、不同需求與不同價值觀，就會有不同的思考角度，而每個角度都各自合理，但也無法滿足所有需求。

舉例來說，若將儲蓄險當作投資商品來看，繳費20年後可以得到總繳費金額的50%獲利，其內部報酬率（IRR）是3.73%，用投資0050可以獲得年化報酬率7%來做比較，20年後可以累積到將近440萬本金，相差了快140萬，確實是不划算，而且資金還被綁住。

但對於保守的人來說，或是無法有紀律的連續投資20年都不拿來花用的人來說，甚至是本業收入很高，不需要追求高投資報酬率的人，將部分資產透過這樣的方式來準備20年後的現金流，是他可以接受的方式。

而且光是比較投資報酬率時，也要記得把儲蓄險提供的壽險價值計入，意思是，投資0050時，也要把每年投保相同理賠額度的保費扣掉，實際投入0050的金額不是每年10萬元，而是扣掉壽險保費後的金額。

有人提到，繳費20年後可以獲得50%的獲利報酬，雖然年化報酬率看似不高，但之後每年都可以領到20萬元，相對於300萬的終值，等於是每年都穩定獲得6.67%的投資現金流入（相當於利息或配息）。

這種在不同年份支出與收入的金額，我建議用折現現值來思考，會比較貼近現實，否則你會看到20年繳費期滿後，每年都可領20萬，累積20年可以領到400萬，再加上期滿解約的300萬，被這700萬深深吸引。

價值折現是甚麼意思？就是讓你可以實際感受到若干年後該筆金額的實際價值（消費力）會等於現在的多少錢。

折現現值我用平均通貨膨脹率3%來做計算，可以看圖表，譬如左邊黃底是15年後繳的10萬保費，其實可以視為現在繳了6.6萬感覺，右邊黃底是40年後領到的40萬，其實只有現在6.3萬的感覺。

我們看圖表左邊1至20年是繳費期間，每年要繳10萬，但折現後的數字是逐年降低的，也就是換算成目前的實際價值（消費力），20年的總繳金額價值約是目前的153萬多，不要只是看帳面上的200萬。

而20年期繳費滿後的300萬，轉換成現值其實也只等於166萬而已，如果你把繳出去的錢，跟20年後可以拿回來的錢，以3%通膨率都換算成現值的話，其實只有賺到目前13萬左右的價值。

圖表右邊是不解約，繼續年領20萬的紅利年金，假設預計領20年後解約拿回300萬，在計算成現值後，你可以看到，20年實際領到的紅利，相當於目前的170萬左右，不是你帳面上看到的400萬。

最後解約所拿到的300萬，是40年後的300萬，換算成現值約等於現在的92萬左右，意思是，越晚解約，拿到的這300萬越沒價值。所以20年後解約，總共領到的700萬，其實只有現在約261萬的價值。

再想一下，繳費20年後，可多賺到相當於現在的13萬，或是再多領20年的紅利年金後，總共領到的價值約是261萬，扣掉繳費金額價值，實質賺到的約是現在的108萬價值，加上這段期間的保險，用40年的時間，是否值得可自己評估。

最後，從眾多網友的留言可發現一個現象，相當大比例的人看到儲蓄險三個字，就直接否決了，可能數字細節都沒有仔細看，或許我應該把數字再誇大一下，讓投報率更高，看是否還是無法吸引這些人的考慮。

也有些人認為儲蓄險不該拿來跟股票投資做比較，或是有其他投資報酬率更差的投資可以比，儲蓄險被過度汙名化了。

不同背景，不同生活需求，從不同角度去看同一件事情，大家在意的出發點都不太一樣，即使我上面用折現的方式算出這張儲蓄險的價值，我相信大家的認知與感受也會有所不同。

我在提出這個問題的時候，重點其實不是在問能不能買這個儲蓄險（數字都是假的），而是你看到了一項投資機會，或是金融商品，你會如何計算、分析與評估，來判斷這個機會值不值得，適不適合，千萬別被過往的資訊與習慣給僵化了。

退休金與小孩教育金該如何同時做準備？

 

我很常聊到準備退休金的事情，我也多次強調，投資組合的方式要考量的是需要用錢的時間，而不是現在的年紀，但除了退休金以外，人生還有許多需要用到大筆錢的地方，譬如小孩教育金、買房頭期款、買車車款，這些錢該要如何同時準備呢？

如果套用我敘述的觀念，以用錢時間來決定投資資產配置的方式，譬如30年後需要用到的退休金可以長期用股債比例8比2的方式進行投資，5年後想要買房的頭期款用5:5的方式來準備，有人可能認為，每筆目標款項可能需要用不同的帳戶來準備。

面對這個問題，我認為不用這麼複雜，我們一生中要準備的大錢很多，不太可能為每一個目的都開立一個新的帳戶來做準備，我建議比較簡單的方式，是用一個帳戶來準備即可，但比較早需要用到的錢，可以逐步將資金從股票轉移到短期債券債券與定存去。

舉例來說，一名30歲剛新婚的民眾需要準備30年後要退休的錢，也需要準備20年後小孩就讀大學的學費，還希望可以在10年後準備好買房的頭期款，這三筆錢需要用到的時間都不同，該如何規劃資金呢？

文章後段請至方格子的「雨果生活理財經」閱讀。

比較投資美股的三個管道

 

想要投資美國股市有三種管道，一個是透過台灣券商的基金或是台股ETF買美股，另一個是券商的複委託直接購買美股，另一方式則是在海外券商開立帳戶，直接匯款到海外購買美股。

假設投資人想要投資美國標普500（S&P 500）指數，撇除基金以外，這三個管道有甚麼差別，有哪些優缺點，哪種管道比較好呢？我列出一張表，以下我做一些基本介紹。

我們先從內扣費用談起，我們知道美股的VOO內扣費用很低，只有0.03%，而00646在2022年的內扣管理費 0.45%，是VOO的15倍，但0050內扣費用是0.43%，其實相差並不多，若再與基金做比較，00646的內扣費用算是低的了。

文章後段請至方格子的「雨果生活理財經」閱讀。

複委託買美股要扣外幣還是台幣

我時常在建議投資人，要將資產分散到全世界，最簡單的方式就是透過美股投資全世界的股市。要投資美股最快的方法就是購買台灣發行的美股ETF，或是用複委託直接投資美國股市。

要買美國的股票就必須要用美元，所以用複委託投資美國股市就會碰到台幣對美元的匯率問題，方式有兩種，一種是買股票時從外幣戶頭扣美元，另一種是從台幣戶頭扣台幣。

從外幣戶頭扣美元，表示你必須要先在外幣戶頭換好美元在帳戶裡，而換成美元的匯率就是你之前單筆換匯時的匯率。扣台幣帳戶買美股，換匯的匯率就是當天買進股票時的換匯匯率。

到底扣美元還是扣台幣好呢？

文章後段請至方格子的「雨果生活理財經」閱讀。

你如何為你的糧倉做準備

 

存退休金跟古時候的存糧有些類似，你所存下的資產就如同你在每次收成時，將部分收成放進你的糧倉，等待必要時才會動用糧倉裡的糧食。

以前看中國古裝劇的時候，很常看到長江黃河氾濫，巡撫大人需要開倉震災的橋段，平時收成的時候，能存留下一些糧草，將來某一天需要時就可以拿出來救急，長期投資其實也很類似。

我們為了退休後的生活費做投資，會將每個月都收入存下一部份，有的人放銀行定存，有的人放股市，就好像每年稻穀收成的時候，刻意留下一部分收進糧倉，為未來做準備。

這些保留下來的收成，不會在價格好時被拿出來販售，因為這些是救急時要用的糧食，只有在天災來臨，百姓沒有足夠的糧食可吃食，才會開倉震災。收成後要保留部分糧草時，也不會刻意儲藏很多，導致現在的百姓就糧食不足，一定是在有一定程度的餘裕後，才做存糧這件事。

為了退休金做的長期投資也是，我們從月收入所存下的錢，都是為了退休後的生活費所準備，只要你的標的選擇與資產配置規劃的好，平時就不應該常把自己的持股拿來評估漲了多少，獲利多少，考慮該不該賣，這些資金都是在退休後才要用的。

我們不需要一直注意現在手上的持股是獲利還是虧損，只要手上的資產類型是可以長期成長的，就不用太在意短期內的手上資產損益，只要固定時間檢查一次，等待的時間夠長，這些資產都會有很高的成長機會。

重要的是，這些錢要能存得下來，就如同每次收成都要有部分糧食能夠放進糧倉裡，累積到你需要用錢的時候，譬如退休的時候，就可以打開糧倉，把過去所囤積的糧食拿出來用。

所以你在存錢的時候，也不要刻意非常節省的在存錢，犧牲了生活的意義與應有的基本品質，就像糧食收成後，把大部分糧食都收進糧倉，留下的糧食卻不夠農作的人吃，這絕對無法長期幾十年的實行。

投資沒有結算績效的一天

 

之前常看到有人在結算今年上半年的投資績效數字，然後賣出的持股是獲利還是虧損，跟大盤相比是超前還是落後。這進一步又衍伸出另一個問題，我在計算績效時，我賣出的部分持股，該是以過去持股的買進價為成本，還是以目前手上的持股均價當作成本。

舉例來說，假設手上有3張在不同時期買進的持股，依序買進價分別是120元、90元與60元，平均成本是90元，此時股價是100元，在不考慮手續費與稅金成本的情況下，若要賣出1 張持股，應該是要當作獲利10元（現價100－均價90）還是虧損20元（現價100－第一張成本價120）呢？

我認為應該是要以券商軟體的方式，先入先出為準，當作虧損20元。因為平均90元的成本是計算了另外兩張未實現損益的持股，但這兩張甚麼時候會賣出還不知道，未來也可能會再增加新持股，若增加新持股後，平均成本又要怎麼算呢？已經賣掉的股票，要重新採用新成本嗎？

所以用先入先出的方式來計算會比較單純，只是有些人心理帳戶會過不去，因為他明明已經將成本從120元攤平到變90元了，現在賣在100元應該是算賺錢的，但用第一張的成本價來計算，就會是虧錢的，心裡不想認這筆虧損。想採用平均90元成本價來當作這筆投資有獲利，只會發生在把3張持股都賣掉的時候。

但我想說，如果不是要一次性全部賣出持股，你投資或存股為的是準備退休金與退休後的被動收入，我認為不需要去特別計算投資績效，因為意義並不大，也沒有總結績效的一天。

想想看，你若是從40歲開始用股票累積退休金，每個月都固定扣款，假設你採用的是指數化投資的方式買大盤指數型ETF（沒有倒閉下市風險），65歲後退休開始從股市領取被動收入當退休生活費。

不管你是只花股息，或也會變賣一些股票補充生活費，你都不會一次把25年來所累積的持股一次賣光吧？你絕大部分的投資本金都還是會留在股市裡幫你持續產生被動收入，以支付你退休後20～40年的生活費用。

所以你的整體投資報酬率根本就不會有結算的一天，即使是退休後，只要領到的股息比需要的生活費高，你還可能會繼續買股票，平均成本是一直在變動的，股價也是一直在變動，你又何須在意投資報酬率是多少呢？

更重要的是，你的投資能不能夠為你帶來足夠的退休生活費，這筆退休本金可以持續用多久，而不是這筆投資可以為你帶來多漂亮的投資報酬率。

00926 凱基全球菁英55ETF

 

我常提到不要將資產集中投資在單一國家，包含僅投資台股也是，所以盡量要考慮將投資分散到全世界去，選擇VT是最簡單的方式，而最近台股也出現了一檔新的ETF，主要投資全球已開發國家的企業，代號是00926。

這篇就要簡單的分享一下這檔新上市的ETF，其基本選股邏輯與優劣，是否可以替代VT來投資全世界。

「彭博全球菁英55指數」以全球成熟市場(亞太地區除外)主要交易所上市普通股為母 體，再依據彭博行業分類標準之11大產業分類，將各產業內通過流動性檢驗及經規模、獲利及品質因子綜合排名，並依市值與風險動能指標調整權重，選出各產業排名前5名，建構為55檔成分股之組合，現有成分股計有55檔。

這11大產業分別是資訊科技、通訊服務、醫療保健、工業、核心消費、原物料、非核心消費、金融、公用事業、能源及房地產。選股會優先挑選市值大、淨利率高與ROA高的企業，且會對其90日內的總報酬與波動率排序做加權。

首先，00926的成分股只有55檔，基本上就不可能有替代VT的效果，他的選股方式是從11個產業分類裡，各挑選出5檔符合條件的企業，其實比較像成熟國家版的 S&P 500。缺點是持股數實在是太少了，不夠分散，但優點是至少包含了11個產業，有達到產業分散的要求。

而這樣的選股方式，很自然的成分股幾乎都會是大型企業，也可合理預期主要企業大多會是美國公司，真正能分散到其他國家企業的比例會很低。我們看前10大成分股就有8家是美國企業，前四大是google、蘋果、微軟與臉書。

雖然指數每年有4次調整成分股的機會，但我預期這些成分股的變動機率應該很低，因為一個世界級的企業要在短時間被另一家取代應該是滿困難的，比較可能的是持股比例的變動，可能這一季投資比例最高的是蘋果，下一季就變google了，但這未必是因為交易，可能僅是股價波動造成的變化。

這表示，雖然一年有4次變動成分股的機會，但因為不太會需要大幅賣出持股，改買其他公司的股票，所以每年因為交易產生的內扣費用不會特別高，可是因為經理費比一般國內的ETF高(0.65%)，所以整體內扣費用很可能會高達1%左右。

雖然券商回推過去的指數績效遠優於 S&P 500 與 MSCI AC 世界指數，但畢竟這檔ETF與單純市值型的ETF有明顯脫節，過去回測績效不能代表未來可期望的績效。

尤其它還會對90日內的總報酬與波動率排序做加權，總報酬好與波動率低的可以加分，對於股價變動大的科技業就會有很明顯的影響，特別是成分股股價大跌的時候，就會被大舉的降低持股比例，反而是公用事業、工業或金融產業的持股會比較穩定。

要注意，因為這是一檔投資海外企業的ETF，所以其淨值主要也會受到美元對台幣匯率的影響。

簡單總結00926這檔新上市不久的ETF，持股僅有55檔，無法替代VT的分散性與涵蓋性，比較像是 S&P 500的選股方式套用到全球成熟市場，但對於完全不想考慮複委託買美股的投資人來說，00926可能是想投資全球各產業龍頭企業的可考慮選擇。

持股何時要停利？

 

台股與美股今年都漲了不少，應該不少人的荷包都變厚了點，至少帳上的數字變好看了。最近陸續有人問我，股市漲了這麼多，是不是該獲利了結了？

獲利了結？你認為該獲利了結的標準是甚麼？

個股帳上獲利超過10%或20%了？看大盤漲很多，好像快漲到過去高點了？手上個股已漲超過你預估的合理價了？還是怕帳上獲利吐回去，想快賣掉入袋為安？

我不知道大家想獲利了結的心態或標準是甚麼，我想說我的獲利了結標準是「我需要用錢了」。

這標準好像很空洞，如果我現在帳上是虧損的，然後現在又因為需要用錢才賣股，不就是實現損益嗎？怎麼會是獲利了結？

這個就關係到長期投資的概念，我採用的是指數化投資方式，投資標的是大盤指數型ETF，我的投資是為了10幾20年後的未來所準備（譬如退休金），到那個時後，我的帳上損益是獲利的機率是非常高的，差別只是在於獲利多寡的問題。

而且我不是要把所有持股都賣掉實現獲利了結，我只是看我未來一年需要用到多少錢，然後不再投入現金股利，把股利拿出來用，如果股利比我需要的錢還低，我才會賣股來補足差額。

所以我的獲利了結，跟當時的股市行情、股價高低、景氣好壞，沒有很大的關係，主要是取決於我當時預估近期的將來需要用多少錢，股息夠不夠，需不需要賣股補差額。

我在一開始舉了很多常聽到的獲利了結標準，這些標準都其來有自，譬如個股帳上獲利20%就出清，對應的是帳上虧損5%就停損，這是一種資金管理策略，跟公司基本面與經濟景氣狀況沒有關係。

譬如判斷高點到了應該要賣股了，這可能是藉由K線走勢，或是其他技術指標判斷，近期的高點已到，股價很可能要反轉下跌了，趕緊賣出獲利了結。

我相信更多人的理由是，好不容易帳上是獲利的，深怕股價又跌了回去，趕快賣掉股將獲利入袋，等待下一次的低檔機會再進場。尤其是持有企業個股的人，更會有這樣的風險考量。

獲利了結後並不是就沒事了，投資人又要繼續想手上的資金該再去買甚麼股票，觀察甚麼機會才是再進場的時機點，價格應該要買在多少錢以下，以上都需要再花時間研究其他標的，並且評估/猜測當時股市是否來到高點或低點。

這樣的作法，最大的缺點就是「太早下車」，我相信很多人都經歷過，手上持股回檔個5%不到，就趕進獲利了結等待下一個低檔，然後股價過兩天又漲上去了，漲得比當時賣的價格還高，於是前幾天的獲利了結，就讓投資人錯過了下一波可能有20%的上漲機會。

當下價格的高低點其實是變動的，而且高低點是相對而不是絕對的，現在的價格是高還是低，完全取決於未來特定時間點的價格。100元的股價，在5天後的價格變成90元，當下就認為100元是高點，但20天後股價變成120元時，100元就又變成低點了。

所以觀察/判斷股價變化的時間區間具有決定性的影響。

我以0050的價格變化為例...

文章後段請至方格子的「雨果生活理財經」閱讀。

收益平準金 配自己的錢給自己？

 

最近有越來越多檔ETF採用收益平準金，連老牌的高股息ETF（0056）也即將修改規則，改成季配息，並也採用收益平準金機制，到底甚麼是收益平準金？

收益平準金機制，是為了穩定所有投資人的配息收益，防止新投資人的資金投入去稀釋舊投資人的股息，所以新投資人買入的資金，會有一部分保留給未來收益分配的準備金。

換個方式說，以最近相當知名的季配息的00878為例，每年的2、5、8、11月除息，在2月以前已經持有00878的投資人，就可以完整領到2～5月累積的成分股配息，若是4月才買進的人，投入的資金，有一小部分會被保留在平準金裡，在5月除息的時候，會將平準金的資金與部分股息配給比較晚買進的投資人，以免影響舊投資人的配息權益。

所以也有人笑稱，收益平準金就是一種把自己投入的本金，預留一部分當作股息發給自己的機制，自以為自己領到高股息，其實裡面有部分的錢是把自己的本金還給你而已。

沒錯，以前面的例子來說，4月買進的人參與5月除息，在6/12領到的股息，確實有一部分是自己當時投入的本金，加上部分比例的成分股股息，只有在2月除息前已經持有股票的人，才會領到完整的成分股股息。

但是，4月買進的投資人，在8月除息，9月領到的股息裡，就可以領到完整的股息了。當然，這也取決於平準金機制的計算方式，可能這筆被納入平準金的本金，會陸續分配在之後幾季的配息裡。

若是定期定額扣款的人，每月每季都有增加新持股，所以每一次一定配息都會看到部分股息是來自收益平準金，這個概念跟有些基金會寫"配息來自本金"有點類似，而基金的本金指的是資本利得、前期未分配收益、與投資的初始金額，未必都是自己一開始投入的錢。

季配息與收益平準金到底好不好？

文章後段請至方格子的「雨果生活理財經」閱讀。

投資全世界，買 VT 跟 VTI 加 VXUS 的差別

 

我在《ETF存股》這本書中鼓勵大家考慮將資產投資分散到全世界，一來分散投資集中的風險，二來也增加投資到好公司的機會。要投資全世界的股市，最簡單的方法就是買一檔 VT 即可，或也可以買下 VTI（全美國）與 VXUS（非美國）來搭配。

我個人是選擇 VTI 與 VXUS 的搭配，主要原因是我自己可以控制美國與非美國的持股比例，若想跟 VT 一樣，就將 VTI 規劃資產占比 60%，VXUS 占比 40%，若想增加美國投資比重，可以提高 VTI 比例，或是從 VXUS 分一點資金買 VOO（S&P 500）或VO（美國中型股）或 VB（美國小型股）。

如果用 60% 的 VTI 加 40% 的 VXUS，是不是就等於 VT 了呢？其實這兩種買法還是有些不同的，首先我們先看一下這三檔分別的成分股數量與市場占比。

文章後段請至方格子的「雨果生活理財經」閱讀。