企業的債信可能不像評等顯示的那麼差

 

有些財務很健全的大企業，明明不缺資金，帳上現金數百、上千億美元，卻還是要發債募資，為的可能只是要利用債務來更有效率的運用資金與節稅。

許多知名企業的債信評等只有BBB+，並非是因為他們的還債能力有疑慮，或是財務狀況不夠好，很可能是企業刻意為之。以下是債信評等的評估方式與指標參考。

公司債的信用評等（Corporate Bond Credit Rating）是衡量發行公司償還債務能力的重要指標。信用評等不僅影響公司發行債券的成本（利率），也影響投資人對該公司債務的信心。以下是評估公司債信用評等的關鍵要素：

1. 信用評等機構與評等等級

主要的信用評等機構包括：

• 標普（S&P, Standard & Poor’s）
• 穆迪（Moody’s）
• 惠譽（Fitch Ratings）

這些機構根據公司的財務健康狀況、經營能力及外部環境來給予信用評級，主要分為：

• 投資級（Investment Grade）：AAA（最高）到BBB-（S&P、Fitch）或Baa3（Moody’s），表示違約風險較低。
• 非投資級/垃圾級（Speculative/High-Yield or Junk Bonds）：BB+（S&P、Fitch）或Ba1（Moody’s）以下，風險較高，通常需要提供較高利率來吸引投資人。

 

2. 主要評估指標

信用評等機構主要從以下幾個方面來評估公司債的信用風險：

(1) 財務指標

這些指標反映公司的財務健康狀況和償債能力

• 利息保障倍數（Interest Coverage Ratio） = EBIT / 利息支出
• 高於3倍較安全，低於1.5倍則可能面臨違約風險。
• 負債比率（Debt-to-Equity, D/E Ratio） = 總負債 / 股東權益
• D/E較低表示財務槓桿較低，風險較小。
• 營運現金流（Operating Cash Flow, OCF）
• 是否能夠穩定產生現金流來支持債務償還。
• 自由現金流（Free Cash Flow, FCF） = 營運現金流 - 資本支出
• 若為正值，表示公司有足夠資金應對債務；若為負值，可能需要透過舉債或增資籌資。

(2) 營運與市場風險

• 產業環境：所屬行業的成長性、競爭壓力、景氣循環等。
• 市場地位：是否具有競爭優勢，如市場份額、品牌價值等。
• 業務多元化：單一產品或單一市場風險較高，而多元化業務能降低風險。
• 管理層與治理：經營團隊是否穩定，財務策略是否審慎。

(3) 外部環境因素

• 整體經濟環境：利率、通膨、匯率變動等影響企業償債能力。
• 政府與法規：政策變動可能影響企業的運營，例如監管規範、稅收政策等。
• 信用市場狀況：流動性緊縮時，企業可能更難籌資，增加財務壓力。

 

3. 企業信用評等的影響

• 對發行公司影響：
• 評等較高 → 可獲得較低的融資成本。
• 評等較低 → 可能導致發債成本升高，甚至無法獲得市場認可。
• 對投資人的影響：
• 高評等債券（AAA 至 BBB-） → 適合保守型投資者，違約風險低但利率較低。
• 低評等債券（BB+ 以下） → 適合風險承受能力高的投資者，利率較高但違約風險大。

 

4. 如何運用信用評等進行投資決策？

• 資產配置：保守型投資者可選擇投資級債券，而成長型投資者可適度納入高收益債券。
• 評等變動追蹤：信用評等下降可能意味公司財務狀況惡化，應關注是否要調整投資組合。
• 搭配其他分析工具：信用評等僅是一部分，應結合基本面分析、技術分析與市場情緒評估。